财信证券-银行业2024年3月月报：非对称降息稳预期，关注基本面分化行情-240304

　　投资要点：

　　2月，申万银行录得涨跌幅4.39%，跑输上证指数3.74pct.，跑输沪深300指数4.97pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第22位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，平安银行领涨（+11.95%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　板块估值上行。截至2月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.18X，较上月末上升0.20X，相比A股估值折价68.69%；板块整体市净率0.62X，较上月末略升0.02X，相比A股估值折价59.67%。

　　同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.77%、2.14%、2.18%，较1月末分别上升/下降了-32BP/-19BP/-16BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.88%、2.25%、2.29%，较1月末分别上升/下降了-32BP/-19BP/-20BP。

　　理财产品预期年收益率下行。环比来看，除1周、3个月、4个月、6个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2周期限理财产品收益率下降28BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中1年、2个月期收益率降幅最大，分别下降65BP、57BP。

　　同业拆借利率下行。2月同业拆借加权平均利率为1.85%，环比上升2BP，同比下降7BP。环比来看，除1天期利率持平外，其余期限均下降，其中6个月、30天期利率降幅最大，降幅均为25BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中6个月、9个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.55、0.43pct.。

　　投资建议：近期，多家中小银行下调密集存款利率，主要以地方农商行和村镇银行为主，此次调整是对23年下半年全国性银行多轮下调存款利率的跟进。在无风险利率持续下行的这一趋势下，高股息配置逻辑短期来看仍有空间。据同花顺数据，截至24年2月末，银行板块股息率为5.32%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种仍具备系统性贝塔行情。三月即将进入财报季，随着年报一季报的陆续披露，优质区域银行有望迎来阿尔法行情。个股选择逻辑上建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度加大或市场预期扭转，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。

　　风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。