财信证券-银行业2月金融数据点评：信贷结构偏弱，非银贷款高增-240319

　　央行发布2月金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人民币贷款增加1.45万亿元，同比少增3600亿元。人民币存款增加9600亿元，同比少增1.85万亿元。

　　信贷结构偏弱，非银贷款高增。居民贷款走弱。2月居民短期、中长期贷款均回落，虽受春节错位的影响，但合并1、2月数据后，居民短贷依旧净减少，指向居民消费需求偏弱；1-2月居民中长期贷款在同期低基数下实现多增，但去年年初居民信贷在“提前还贷”、地产销售疲弱等影响下明显偏低，如果剔除基数影响，居民中长贷仍比历史五年（2019-2023年）同期均值低2460.8亿元，与偏弱的地产数据一致。企业贷款仍处高位。企业贷款在高基数下少增，主要受票据融资拖累，企业短贷、中长贷仍处历史高位，票据冲量需求下降，显示对公贷款整体表现较好，预计政策推动仍为主要拉动因素。非银贷款高增。非银机构贷款新增录得4045亿元，同比多增3872亿元，环比多增3769亿元。2月非银贷款高增，明显好于季节性，或与偏弱的资本市场有关，该项目属于社融口径下信贷的扣除项，导致计入社融的人民币贷款走低，拖累社融表现。

　　居民存款高增。2月居民存款同比高增，强于季节性，居民对存款偏好仍强；财政存款释放，或指向财政投放力度加大。企业存款减少，带动M1下行，M2-M1剪刀差再度扩大，指向1月企业存款的提高是源于年前发放年终奖的需求，经济活性仍待提升。

　　投资建议：2月金融数据总量在春节错位的影响下符合预期，但结构偏弱，居民端表现承压，企业中长贷表现较好，预计政策推动仍是主要拉动。年初至今，银行板块演绎高股息避险逻辑，当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着经济企稳，银行板块估值仍有望延续修复。三月上市银行将陆续披露年报及一季报，关注基本面分化行情。

　　风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。