天风证券-晨会集萃-240425

　　重点推荐

　　《固收|如何看待OMO与“赤字融资”？——固收利率专题》

　　1、2024年4月23日晚，金融时报再度吹风央行购买国债，同时提到“不少专家提出，央行公开市场操作可以配合财政进行赤字融资”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行OMO买卖国债是央行调剂银行间流动性的工具之一，投放的资金期限长，操作更加灵活，可以视作对降准的替代。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2、当然，我们当前面临的背景和操作的方式，与发达国家实行非常规货币政策有一定不同。一是货币政策操作仍有空间，二是未来央行开展国债操作也会是双向的。央行也认为，即使开展上述操作，我们依旧在坚持常规的货币政策操作。但该方式仍然是赤字货币化的关键一步，也是对未来政策空间的拓展。对于债市而言，我们暂不考虑远期的央行双向买卖国债，以及是否会对财政做进一步增量支持。至少从短期来看，央行之前持有的国债似乎不能直接卖出，而是需要先从二级市场买债。央行买债可以对冲后续国债发行压力，对于债券市场也整体偏利好。

　　风险提示：货币政策不确定性，政策理解偏误，货币财政配合创新，政府债加速发行

　　《汽车|M4W3订单稳定，车展在即有望迎来拐点》

　　1.2024年4月新能源汽车重点关注车企跟踪与预测。进入24年4月，北京车展在即多款新车发布，或带动订单增长，我们预计24M49家车企新增订单50-51万辆，较23M4+28%至+33%。2.核心看点。1）4月第3周整体订单表现稳定，6家车企单周订单与上周环比变动较小，订单转折点预计或在北京车展后。2）车企D3月订单创历史新高后，4月订单热度有所回落，单周订单同比增速仍高于平均水平。3）车企I4月前3周订单同比增长仍超200%，本月旗下车型升级款于第4周上市，预计5月交付，或迎来订单拐点。4）车企J4月单周订单回落至0.5w内，另外新款车型72小时锁单1w。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；建议关注【蔚来汽车】。

　　风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；新产品推出不及预期。

　　《数据|数据研究·AI应用流量监控》

　　1、AI聊天机器人：3月流量强势反弹，更新升级提速。多款产品经历一季度初期流量下滑后，在3月显著反弹。主要得益于产品更新和新功能的推出，尤其是Kimi和秘塔等国产AI产品通过技术优势和市场创新显著提升了访问量。我们认为，市场竞争加剧虽导致流量短期分散，但高质量新入市产品预示着流量的持续增长。2、AI文本：一季度流量增幅超10%，领域细分有望丰富。AI在文本处理领域应用已日趋成熟，随着核心模型的进化和应用场景的扩展，这些产品或将进一步渗透各行各业，成为新的流量增长点。各类工具依功能和市场定位的不同呈现差异化，吸引了多样化的客群。NotionAI维持高流量，出海产品Monica通过集成Claude3实现连续3个月访问量增长。建议关注人工智能在消费者市场的发展，其在聊天机器人、文本、图像、视频和音频等领域持续渗透，流量持续增长。未来，随着AI技术发展，产品功能和用户体验有望显著提升，AI工具或将成为降本增效，提高生产力的重要工具。我们预计，AI应用有望拓展到更多领域，流量增长的同时加快商业化落地。

　　风险提示：技术发展不及预期，政策法规变化风险，AI伦理道德问题，流量数据存在波动

　　《中小市值|星球石墨（688633）首次覆盖：国内高端石墨专用设备龙头，加速新兴市场出海步伐!》

　　1、公司产品为生产流程中关键设备，下游市场应用广泛。公司高技术壁垒的合成炉市占率在国内已占绝对主导地位，未来随着公司合成炉海外市场的拓展、换热器及塔器国内市场的产品矩阵调整，市场份额有望显著提升。2、以技术为基石，集“材料、设备、系统、服务”为一体打造“1+X”综合解决方案模式。公司积极探索专研石墨材料与应用，拥有多项核心技术如浸渍剂改进、氯化氢合成与余热利用一体化及氯气和氢气高效混合反应技术等，产品综合性能处于国内领先水平，有效助力下游客户实现减污降碳协同，大力推动我国双碳目标发展。作为具有全球竞争力的石墨设备一体化方案提供商，未来随着出海步伐加快、新应用领域的持续拓展以及经营战略的调整，公司有望步入快速成长期。我们预计公司23-25年的营业收入为7.7/10.2/13.6亿元，归母净利润1.4/2.2/3.1亿元，当前股价对应PE为16.6/10.9/7.7x，给予24年16倍PE，对应目标价33.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料市场价格波动/应收账款金额较大/毛利率下降/存货中发出商品金额较大/测算具有一定主观性风险。