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投资要点
2024Q1归母净利增速转正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1公司实现营收19.1亿元(同比3.76%,下同),归母净利2.6亿元(+11.2%),扣非归母净利2.9亿元(+29.2%),因法规变化,若按同等口径测算24Q1扣非归母净利同比增长约45%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1收入下降主要系英国市场销售下滑所致,归母净利增速回正主要为国内业务增长63%带动。
个护家清实现增长,美加净增速靓丽。2024Q1个护家清品类实现营收11.1亿元(+4.2%),维持正增长。护肤/母婴/合作品牌分别实现营收3.4/3.9/0.6亿元,分别同比-17.2%/-11.6%/+2.9%。分品牌看,佰草集38大促期间天猫/抖音GMV分别同增119%/41%;双妹24Q1实现三位数高增长;美加净24Q1同比约+44%,增速较为靓丽。
盈利能力提升,费用管控较好,存货消化顺利。①盈利能力:2024Q1公司毛利率/净利率分别为63.3%/13.5%,分别同比+2.1pct/+1.8pct,盈利能力同比改善。②期间费用率:2024Q1公司期间费用率为46.2%、同比4.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为37.2%/6.5%/1.8%/0.7%,同比分别-3.5/-2.6/0.2/1.5pct,费用管控较好。③现金流:24Q1经营性净现金流5.7亿元(+25.1%),截至24Q1货币资金13.4亿元,现金流同比改善,在手现金充足。④存货:截至24Q1存货6.8亿元(-36.4%),存货周转天数94天(-23.4天),公司库存消化较为顺利。
2023Q4完成组织架构转型,期待未来经营持续提效。公司在2023年第四季度成功转换组织架构并实施新的事业布局,建立了三大事业部:个护家清、美妆母婴和海外事业部,以实现从产品设计到推广营销的全方位闭环运作,从而提升销售和营销的一致性。同时聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价,加快渠道调整。战略改革后24Q1公司经营质量稳步提升,改革成效初显,期待24年全年组织变革持续带动经营提效。
盈利预测与投资评级:公司是国内多品牌的日化龙头,聚焦核心SKU和爆款打造。公司24Q1海外业务仍承压,未来有望通过推动新品上市等举措促收入逐季改善,同时战略转型后经营效率有望进一步提升。我们维持公司2024-26年归母净利润5.68/6.73/8.01亿元,分别同比+14%/+18%/+19%,当前市值对应2024-26年PE为22/18/15X,鉴于长期多品牌多品类竞争优势稳固,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品推广不及预期等。
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