方正证券-有色金属行业周报：中东紧张局势升级，金价有望维持偏强运行-240421

　　周行情回顾：本周（4.15-4.19）SW有色金属板块涨跌幅排名偏后，细分子板块均下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周SW有色金属指数下跌2.31%，排名21/31，跑输上证指数3.83个pct，跑输沪深300指数4.21个pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）细分子板块中，SW工业金属下跌0.91%，SW小金属下跌1.01%，SW能源金属下跌4.19%，SW金属新材料下跌5.82%，SW贵金属下跌6.02%。个股方面，腾远钴业（+12.71%）、明泰铝业（+8.43%）、锡业股份（+7.45%）、东方锆业（+6.69%）及洛阳钼业（+5.80%）领涨；宁波富邦（-18.53%）、罗平锌电（-19.84%）、华阳新材（-20.31%）、ST鼎龙（-20.90%）及精艺股份（-24.43%）跌幅居前。

　　贵金属：鲍威尔首次表明降息或将推迟致使金价小幅回调，中东紧张局势升级支撑金价偏强运行。宏观因素层面，4月16日，鲍威尔表示，由于抗通胀表现乏力，实现降息可能需要比预期更长的时间，这是鲍威尔首次以明确的态度提到降息可能推迟的观点，致使次日COMEX金价下跌1.30%。避险因素层面，4月14日伊朗宣布向以色列目标发射导弹和无人机以报复叙利亚大使馆遇袭，4月19日以色列对伊朗实施导弹回击，避险需求激增导致COMEX金价一度上涨至2433.3美元/盎司。伊以冲突烈度持续升级，市场偏好或进一步转向避险资产，有望支撑下周金价维持偏强运行。我们认为，美联储本轮加息周期已明确结束，今年有望在合适时间节点开启降息，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，看好黄金价格上行；另一方面，当前距离市场预期的6月FOMC会议降息节点仍有2个月左右时间，过程中诸多经济数据的发布都会影响市场对降息的预期并导致金价出现窄幅震荡，因此在金价日线超卖节点增加头寸有望从降息周期中获得更多超额收益。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。

　　工业金属：宏观层面：海外方面，美国3月零售销售额环比增长0.7%，超出市场预期。此外，鲍威尔表示，美联储将更长时间等待降息。同时，纽约联邦储备银行行长及多位美联储官员均认为降息不急于求成。降息预期延后对工业金属价格造成一定程度打压。国内方面，一季度GDP同比超预期增长5.3%。同时，央行表示未来将继续保持货币政策的稳健性，引导信贷均衡投放。此外，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，有望对工业金属需求预期形成提振。铜：本周LME铜上涨4.41%，SHFE铜上涨3.91%。供应端：铜矿端，全球铜矿供应扰动不断，铜矿资源紧张预期将对精炼铜形成显著制约。同时，印度铜资源可采储量在全球占比不足1%，矿石进口依存度超过90%。印度日益增长的铜需求亦加剧了全球铜资源的紧张态势。冶炼端，国内冶炼厂一季度闲置率8.5%，同环比均出现明显上升。3月国内精炼铜产量为114.7万吨，同比增长7.9%。库存端：本周伦铜库存减少2,300吨至122,125吨，周环比减少1.85%；沪铜库存增加322吨至300,045吨，周环比增加0.11%。需求端：一季度国内新建商品房销售面积和房地产开发投资同比下降19.4%和9.5%，建筑用铜边际趋弱。但同时，商务部等14部门联合印发《推动消费品以旧换新行动方案》，地方政府及美的、海尔等家电企业均积极响应，有望提振铜消费预期。此外，铜下游开工率逐步回升，电线电缆、空调、光伏及风电等需求领域均保持增长，叠加国内多省发放消费券刺激汽车消费，二季度汽车产销有望回升，有望对铜需求形成拉动。我们认为，铜下游需求有望伴随制造业相关政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势。铝：本周LME铝上涨6.68%，SHFE铝下跌1.14%。供应端：本周国内电解铝产能增加，据SMM测算，目前国内产能约4235万吨。云南第一批电解铝复产完成，总复产规模达47万吨左右。进口方面，国内进口窗口维持关闭状态，预计4月国内原铝进口量或环比下降。库存端：据SMM统计，截止4月18日，电解铝锭社会总库存84.4万吨，可流通电解铝库存71.8万吨，较上周四去库1.0万吨，仍居近七年的同期低位。需求端：本周国内铝加工企业开工较弱。铝型材方面，订单未有较大好转；铝板带箔方面，开工维持稳定，食品包装订单略有好转。出口方面，拜登呼吁对中国铝产品加征关税，或影响国内部分铝材出口；据SMM数据显示，2023年国内铝材出口至美国总量约24万吨，占国内出口总量4.5%。我们认为，下游需求有望伴随铝加工企业开工率提高及订单增加出现回暖，宏观因素利好及铝锭库存处于低位有望为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价将偏强震荡运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。

　　能源金属：本周碳酸锂现货价格小幅下跌。据SMM数据，截止4月19日，电池级碳酸锂现货均价11.14万元/吨，较本周一（4月15日）下跌1.24%。供应端：锂矿端，据SMM，由于海外在产的矿山目前现金流均较为充足，议价能力较强，使得近期锂辉石价格在锂盐价格下跌的情况下仍然较为稳定。锂盐端，近期国内部分锂盐企业检修后复产，叠加利润修复带动产量增加。此外，从智利进口碳酸锂陆续到港对国内市场供应量级形成补充，锂盐供应端预计将呈增长态势。需求端：受锂盐企业散单惜售情绪、期货和贸易市场蓄水池作用、正极等下游企业五一假期提前备库等多重因素影响，碳酸锂现货市场流动性仍难言宽松，预计短期内碳酸锂价格或将延续横盘震荡走势。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。

　　风险提示：美联储超预期加息、海外地缘政治风险、供给增速超预期、需求增长不及预期等。