华福证券-食品饮料行业蜜雪冰城招股书专题：国内现制饮料龙头，乘行业东风顺势而起-240311

　　【蜜雪冰城招股书专题：国内性价比现制饮料龙头，海内外双轮驱动协同发展】

　　蜜雪冰城作为国内性价比现制饮料龙头，深耕现制饮品行业超过20年，历史底蕴深厚，股权高度集中且稳定，通过设立员工持股平台绑定利益，引入战略投资者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其旗下包括现制茶饮“蜜雪冰城”和现磨咖啡“幸运咖”两大品牌，通过高性价比吸引客户。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司所处的现制饮品行业正飞速发展，其中平价现制饮品引领增长。截至2023年9月30日，蜜雪冰城已经在中国及海外11个国家拥有超过36000家门店。

　　【周观点】：

　　【白酒】白酒春节旺季后，大单品进入集中提价期。今年春节白酒节前预期悲观，春节期间实际动销优于节前预期，经销商积极性普遍得到提振。春季糖酒会将于下周在成都召开，行业信息集中发布和渠道调研密集进行，春糖会或成为白酒板块预期边际向上的有效催化剂。

　　【啤酒】预计全年销量将与去年保持稳定，预计全年高端化仍将维持中低个位数的增长。我们认为啤酒市场总量增长预计较为有限，收入端增长主要来自结构升级，当前啤酒高端化升级方兴未艾，而高端啤酒更高毛利的属性，预计也将持续抬升各厂商的盈利水平。

　　【软饮料】饮料板块复苏态势显著，但投资机会更多为个股α而非板块β，对于在该板块寻找投资机会而言，我们认为应精选具备企业所处赛道潜力高和企业自身管理能力优秀两大要素的相关公司。

　　【预调酒】市场普遍对预调酒行业销量能否实现持续增长有一定的分歧，我们认为未来预调酒行业的规模将稳定扩张。以市场为锚点、以女性群体为锚点、以啤酒/非烈酒酒饮为锚点的三大视角，预调酒行业均可看至150亿以上出厂规模，我们总结出行业未来发展的三大路径。

　　【餐饮产业链】我们认为24年消费增速整体呈边际改善态势。建议关注三条主线逻辑：1、紧盯成长确定性高、业绩可见度强的细分领域和龙头企业。2、重视关注主线逻辑通顺但复苏略有滞后，未来有望回归快速扩张的赛道机会。

　　3、期待逻辑变化、管理改善等催化的个股alpha兑现。

　　【餐饮】目前来看，餐饮业充分复苏，整体势头强劲。总体表现为以下几点，下沉市场增长潜力显现,或成业绩新增长点；高质价比产品、刚需品类仍然是餐饮消费主流；餐饮连锁化程度进一步提升；为留住不同口味的顾客企业花样营销；餐饮市场“加盟潮”持续。

　　【烘焙供应链】烘焙标的整体表现承压，行业方面，随着烘焙和茶饮行业景气度的持续提升，需求有望进一步恢复。烘焙产品渠道方面，烘焙行业消费场景由传统的流通饼房渠道为主逐渐呈现出渠道多元化的趋势。

　　【代糖&植提】随着全球“减糖”趋势持续演绎、各国“糖税”及减糖政策陆续强化，无糖/低糖消费兴起，同时人工甜味剂的安全性不断被讨论，天然代糖的占比快速提升，我们认为未来天然甜味剂或将有更大的替代空间。

　　风险提示

　　经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动