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美国7月CPI数据呈现出了“多元化”的一面，既有反弹的住房通胀，又有进一步通缩的车辆价格，还有走平的能源分项，“房”、“车”和“油”各自呈现的异质性还在延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
总的来说，这是一份不太具备“方向性”的通胀报告，总体符合预期的读数意味着联储现在有了更大的选择余地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）映射到货币政策路径中，我们认为9月的降息仍然是“0和25bp”的选择题。
对于激进降息的拥护者，通胀同比水平的持续走低以及大幅通缩的核心商品是最直接的论据；而对于谨慎降息的支持者，仍居高位的住房通胀以及以车险为主其他追赶式的服务通胀所带来的不确定性，使得其倾向于“再等等看”。
我们认为当前美国经济的韧性指向的事实是联储降息后的通胀反弹风险是真实存在的；但这一切的前置条件——“降息与否、幅度大小”是基于“双重风险”的考量，通胀只是整个大框架下的一部分。
对于临时失业的种种分析，对于失业金人数的拆解，最终都需要下一份非农报告的证实（或证伪）；失业率上行趋势的放缓给联储带来的腾挪空间或许比这份通胀报告有力得多。
在一个相对稳健的劳动力供需下，越晚降息，经济中的超额流动性就越少，潜在经济活动和通胀反弹的幅度就越弱，也就越能减少“二次加息”的可能。
风险提示：美国经济放缓超预期，联储降息幅度超预期，美国住房通胀下行幅度超预期
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