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业绩简评
2024年4月24日公司披露一季报,一季度实现营收79.78亿元,同比增长31.80%;实现归母净利润10.65亿元,同比增长36.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
1季度荆州基地项目继续贡献产销增量,醋酸、化肥和有机胺环比进一步提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1季度荆州基地项目产销量大幅提升,醋酸、化肥和有机胺销量实现37.38、113.20、15.94万吨,环比增加42%、15%、13%,一定程度上行弥补化肥和有机胺价格大幅下行带来的营收影响,新材料实现销售54.11万吨,由于春节因素以及下游库存消化影响,销量环比下行约7.7%,产品盈利依旧有所承压。1季度由于下游纺织服装需求逐步修复回升,PTA等产量持续增长,对于醋酸的需求形成支撑好转,叠加醋酸出口需求提升,公司新增醋酸产能获得较好消化;1季度尿素旺季需求支撑,新增产能获得消化,带动公司基础煤化工产品营收及盈利获得改善;1季度多数新能源材料仍然处于产能充裕状态,但下游需求逐步消化库存,产品盈利进一步下行的压力有明显减弱。1季度煤炭价格获得了下行,虽然产品价格有所下落,但价差也有环比微服改善,带动公司的盈利水平有所回暖,1季度公司毛利率21.89%,环比四季度有所改善,但尚未恢复到较好水平。
荆州基地成本优势竞争力相对较好,公司仍在进一步强化成本优势,持续的项目投放将持续延伸公司竞争力至下游产品。根据1季度的少数股东损益来看,荆州基地的盈利年化利润约为9.5亿元,在行业盈利相对低位的情况下,盈利兑现能力相对较好,后续有望进一步延伸至其他产品下游产品。而根据公司的未来的规划,公司后续有规划草酸、一元酸、尼龙66以及BDO系列产品,仍将有持续的产能提升和项目落地,伴随整体纺织服装逐步回暖和新的项目增量,公司的盈利能力有望获得持续性的改善。
盈利预测
目前看煤炭价格下行后逐步趋稳,原油价格高位区间震荡,公司新增产能获得了初步消化,预估公司2024-2026年公司实现营业收入326、379、420亿元,归母净利润45.6、58.3、68.3亿元,EPS为2.15、2.74、3.22元,当前股价对应的PE分别为13.20、10.33、8.81,维持“买入”。
风险提示
原材料及产品价格大幅波动风险;新产能投放带来的竞争风险
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