东吴证券-康普化学-834033-2023Q1业绩点评：业绩超预期，全球稀缺特种表面活性剂龙头表现亮眼-230425

　　事件：2023Q1公司实现营收1.14亿元，同比增长74.28%；归母净利0.34亿元，同比增长135.52%，业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年订单增加促进2023Q1收入高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023Q1公司实现营收1.14亿元，同比增长74.28%，营收同比增长主要由于公司2023年订单增加、销售量增加导致销售额增加，截至2023年Q1公司合同负债为0.20亿元。

　　原材料价格上涨顺利传导+新工艺降本增效带动公司业绩高质量增长。

公司2023Q1毛利率42.82%，yoy+6.78pct，2023Q1公司归母净利0.34亿元，同比增长135.52%，公司经营性净现金流0.34亿元，同比增长258.34%。除订单增长原因外，公司2022年上调部分产品价格抵消原材料上涨压力，同时采用连续蒸馏新工艺突破产量瓶颈，提高产量同时降低制造成本。同时公司募投项目“年产2万吨特种表面活性剂项目”已投入建设，预计2023年Q3建成，2024年后有望打开产量想象空间。

　　公司积极拓展业务，费用率控制良好，净利率显著大幅提升。公司费用率整体控制良好，2023Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别0.9%/2.8%/2.3%，同比+0.5/-2.5/-0.8pct，销售费用增加主要由于公司加大了参展等销售活动力度导致，表明公司业务拓展积极。2023Q1公司净利率为30.0%（yoy+7.8pct）。

　　展望：全球龙头实力强劲，强劲需求+产能释放有望迎来亮眼表现。公司作为国际知名特种表面活性剂制造商，铜萃取剂产品比肩国际，市占率全球第三、中国第一，未来中性预测下2025、2030年铜萃取剂公司市占率预计为27%及26%，公司作为唯一供应商的酸雾萃取剂有望成为公司增长第二曲线，同时我们预计2023年市场需求持续强劲，保障公司未来订单成长性，伴随公司拥有全球最全化学原料供应链成本优势凸显、客户合作多年业绩有望迎来亮眼表现。

　　盈利预测与投资评级：基于公司在金属萃取剂的细分龙头地位显著且湿法冶金替代传统火法发展前景良好，我们维持公司2023-2025EPS预测值为1.4/2.1/3.3元,对应PE分别为21/14/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品技术迭代风险；原材料价格波动导致毛利率波动风险；募投项目实施风险；汇率波动风险等。