国金证券-见微知著系列之七十一：极端天气，如何影响复苏节奏？-240302

　　2月中下旬，节后复工、复产遭遇冻雨等极端天气，中东部地区明显受灾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济运行、物价形势或受到哪些影响？

　　一问：本轮冻雨，影响范围与持续时间？中东部地区明显受灾，3月天气或将恢复常态

　　2月中下旬，大部地区气温较常年同期明显偏低，全国多地相继出现冻雨等极端天气。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月17日以来，中东部地区受寒潮影响范围较大，郑州、合肥、长沙等中部城市，最低温度单日最大降幅在7-8摄氏度之间，平均低温较过去4年同期下降1.5-3摄氏度。低温压制下，多地出现大范围低温雨雪冰冻，部分地区甚至出现冻雨等极端天气。

　　区域上，本轮冻雨集中在中东部地区，长三角等地的极端天气较为反常。经验上，冻雨多发生在山地和湖区、淮南多于淮北，贵州、湖南等地较为多见。2024年初冻雨横跨东中西部地区的数十个省份，较为少见地出现在山东南部、安徽北部等地势平坦地区，长三角区域更是极为罕见地出现冻雨、冰粒等复杂降水相态。

　　本轮极端天气或即将结束，3月上旬中东部地区或明显升温，不再具备冻雨发生条件。冻雨的发生条件较为苛刻，仅当有降水出现且地面温度低于零摄氏度等条件同时具备时，才可能形成。气象监测数据显示，全国大范围雨雪天气已基本结束，3月上旬中东部地区或迎来升温，4日起长沙、合肥等代表性城市气温或基本回归去年同期水平。

　　二问：经济运行，或遭遇哪些挑战？冻雨影响人流出行，扰动节后复工、复产节奏

　　以冻雨为代表的低温冷冻极端天气，所造成的直接经济损失通常较小。2012年以来，我国气象灾害平均每年造成的直接经济损失在3500亿元左右、占GDP比重基本低于0.5%。各类气象灾害中，冻雨、雪灾等低温冷害对经济影响通常较低，农作物受灾面积占比仅有5.8%，明显低于旱灾、暴雨洪涝、风雹的40.8%、31.4%、13.4%。

　　但冻雨对人流出行影响较大，本轮冻雨恰逢节后复工、复产，或对经济复苏节奏形成“间接”扰动。节后复工以来13日，全社会跨区人流明显回落，分别较2023、2019年同期下滑1.6、4.8个百分点；广东、湖南、浙江等中东部劳务大省，人流净迁入明显不及去年同期；建筑业受劳务人口迁移影响较大，华东地区粉磨、沥青开工率表现平淡。

　　此外，冻雨或引发电力供应故障，进而对工业运行节奏产生影响。2013、2016年初，湖南省曾发生两次冻雨天气，期间部分地区工业增加值、工业用电量同比均较上年末明显回落。分行业看，电燃水、上游加工制造行业能耗较高，受电力故障的影响相对更大。2024年春节后，高炉开工率等上游工业生产指标，走势仍相对偏弱。

　　三问：对物价扰动，影响几何？短期脉冲、对CPI弹性影响偏弱

　　本轮低温冻雨恰逢油菜等蔬果处于现蕾至抽薹期、易受冻害，也易造成农产品运输受阻等。安徽中南部、江苏中部、湖北大部等地油菜将遭受轻至中度低温冻害；阴雨天气将加重长江中下游部分地区土壤过湿状况，不利于回温后油菜、露地蔬菜等恢复生长。此外，寒潮天气下，农作物运输受阻，运价或有所抬升、推升果蔬成本。

　　高频数据显示，蒜薹等蔬果价格已有边际抬升、持续性还待进一步跟踪。供给充足下，鲜菜等超季节性降价一度对CPI食品端有明显拖累、例如，1月鲜菜鲜果合计影响CPI下降约0.3个百分点。低温寒潮对蔬果供给阶段性冲击、叠加运输抬升等，以蒜薹为代表的农产品价格自2月以来边际上涨至8.7元/500克，高于季节性水平。

　　低温冻害对蔬果价格影响更多为短期脉冲作用、对CPI影响相对较弱，后续可重点关注生猪产能去化节奏等。经验显示，低温等影响蔬菜生长导致CPI环比阶段性较正常年份高0.1-0.2个百分点；考虑到蔬果等权重占比相对较低，对CPI影响弹性或相对有限。CPI节奏或更多受猪价等弹性较大的分项影响，后续可密切生猪产能去化节奏等。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。