天风证券-海南发展-002163-年报点评报告：23年实现归母净利0.92亿同增163%，持续关注免税业务进展-240426

　　公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23年全年实现营收41.83亿元同比+15.67%；归母净利润0.92亿元同比+163.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23Q4实现营收13.16亿元同比+4.96%；实现归母净利润-0.56亿元同比+23.89%。

　　营收端：2023年，幕墙工程/幕墙玻璃制品/家电玻璃制品/幕墙门窗制品/特玻材料分别实现营收26.85/3.35/0.06/0.003/11.76亿元，分别同比+27.49%/+10.61%/-85.23%/-95.78%/-1.10%，公司幕墙与内装工程业务稳健增长。

　　毛利率端：公司23年毛利率为8.82%，同比+1.64pct；Q4毛利率为12.60%，同比+7.51pct。

　　费用端：公司23年期间费用率为9.94%，同比-1.26pct。其中，销售费用率为1.42%，同比-0.01pct；管理费用率为5.33%，同比-0.54pct；研发费用率为2.77%，同比-0.62pct；财务费用率为0.42%，同比-0.09pct。

　　重点工作落地见效。公司根据经营发展思路，明确年度重点工作任务，制订任务清单，明确时间节点，推进重点工作落地见效。推动公司业务结构优化，完成海南海控龙马矿业有限公司、海南海控小惠矿业有限公司（以下合称海控矿业）股权转让和精美特精简优化；全力开拓市场，工程订单量同比显著增长，三鑫科技实现订单34亿元，过亿优质订单达11个。公司充分发挥在粤港澳大湾区的桥头堡作用，积极拓展新兴业务，实现公司新旧动能转换。

　　技术创新促发展。三鑫科技优化BIM技术，承建的深圳承建大厦项目提高设计、加工效率，整体节省设计、加工及管理成本35%，工期缩短60天；海控三鑫完成国家级绿色工厂创建，并发布1.6mm薄玻璃新产品；海控特玻首次入选建筑门窗幕墙行业大数据“TOP10”品牌、建筑门窗幕墙行业品牌榜建筑玻璃首选品牌；海控科技获得“海南省省级工业设计中心”认定。公司下属子公司全年荣获“鲁班奖”“中国建筑工程装饰奖”等国家级奖项6项，国家级荣誉表彰7项，专利49项。

　　投资建议：2024年公司将夯实主业提升现有业务，开拓市场进一步寻找优质资源及项目合作机会，加大科技创新优化管理。同时受控股股东大力支持取得免税市场业务拓展，利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。考虑到公司免税资产注入进度，我们调整公司24-26年归母净利润分别为1.2/2.9/4.1亿（24年前值为2.9亿），对应51/21/15xPE，调整为“增持”评级。

　　风险提示：公司经营风险、免税业务进展不及预期、原材料价格波动风险等