中信期货-多头情绪浓烈，锡铜领跑有色-240419

　　[有色]异动点评

　　2024年4月19日夜盘，沪铜指数一度突破8万元大关，我们最看好的锡锭也逼近28万整数关口，就驱动逻辑上还是去观政策面预期较为乐观且供应有扰动，大体上是我们4月8日异动点评逻辑的延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要以下几点: 1、春节后，有色金属股票板块迎来难得的反弹窗口期，铜股期联动炒作，沪铜持仓持续堆积; 2、3月美联储议息会议态度偏鸽派，不仅谈到今年降息的问题，而且鲍威尔降到美联储准备减缓缩表，中国央行也谈到货币政策还有空间，3、中美3月制造业PMI超预期回升，投资者对全球经济复苏预期乐观; 4、清明节前，中美领导人通话，清明节期间耶伦访华，中美高层保持正常沟通提振宏观乐观预期; 5、3月13日有色金属工业协会提议铜冶炼厂减产应对铜矿偏紧的问题，3月28日CSPT谈判小组提议铜冶炼厂减产5-10%，强化了矿端偏紧向冶炼端传导兑现的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　总体来看，伴随着价格的不断上涨，多头炒作预期逐渐强化，部分品种供应因素不断被放大，比如:铜和锡等,但需求也有走弱的迹象。不过，当前投资者主要交易的逻辑还是对宏观政策面乐观预期和供应扰动问题，真实供需可能旺季不旺背景下的库存去化迟迟难以展开是当前次要矛盾。我们就有色各品种的观点更新如下，供各位投资者参考。

　　铜:当前铜价受资金面推动整体表现偏强，继续以谨慎偏多思路对待，密切关注沪铜总持仓变化。IMF最新经济预测调高2024年经济增长预期，中国央行官员释放偏正面态度，并表示货币政策未来还有空间，宏观面整体中性偏乐观。从基本面来看，矿端加工费继续回落导致市场对矿供应趋紧预期不变，供应减产预期待兑现，需求端有所好转但高铜价阻碍下游消费复苏。当前资金面主导当前盘面，铜价偏强运行，仍需谨防价格进一步极端化，继续密切关注沪铜总持仓变化。

　　氧化铝:短期偏强震荡，国产矿复产缓慢，需求端运行产能回升，叠加有色板块尤其是铝价带动，价格或进一步上探，短线建议暂时观望或谨慎正套。中期来看，需求端逐步稳定，不确定性更多来自于供应端，供需预计逐步宽松，可在板块情绪弱化后逢高布空。长期来看，氧化铝产能仍然过剩，但若铝价长期维持高位，铝厂在利润丰厚的情况下，不排斥给予氧化铝厂-定利润，因此若供需没有大的矛盾，从估值角度考虑，尽管预计氧化铝价格承压，但回调或不会太深，幅度取决于铝价。

　　铝:短期美国相关经济数据指标向好，软着陆和通胀预期升温的情绪带动下，伦铝维持强势，国内方面，竣工数据同比大幅下滑，加之俄铝流入国内预期增加，国内价格表现相对外盘较弱，但整体站稳于2万上方，预计受宏观情绪带动短期内价格仍维持强势。中期看，云南新增用电负荷，但鉴于复产节奏的考虑，复产产能对市场带来的供应压力比较有限，需求预期相对乐观，预计铝供需维持偏紧，预计价格区间上移至2-2.2W。

　　锌:锌价受有色情绪整体带动表现偏强，但需求疲弱或限制锌价.上涨空间。供给端，锌矿供应频现扰动，秘鲁和澳洲都有锌矿出现减产，锌矿供应偏紧逻辑持续发酵。国内外锌矿加工费持续下移，这使得冶炼厂当前已经出现亏损，后续供应有下滑风险。需求方面，下游需求仍然较为疲弱，现货维持贴水，国内库存去化速度不太明显，当前国内库存超过20万吨。同时海外锌锭库存处于历史偏高水平，对锌价上方产生压力。综合来看，矿端偏紧对锌价存在支撑，但需求疲弱制约锌价上方空间，警惕有色情绪回落后锌价回调的风险，预计极端情况下锌价上方压力在2.5W。

　　铅:短期偏强长期维持逢高沽空思路，建议规避短期极端情绪。1)供应端:原生铅生产整体受白银价格走强保持稳定，再生铅原料供应趋紧导致出现部分减产，但再生铅产能明显过剩情形下难对再生铅生产产生明显扰动，但宏观乐观情绪背景下放大了市场对供应端的关注; 2)需求端:据安泰科数据显示，1-2月份铅酸蓄电池产量同比增加3%，增速整体弱于去年，但替换需求整体稳定，新装需求受碳酸锂价格走弱整体偏弱。整体而言，铅蓄电池和锂电池成本、出厂价倒挂背景下，铅需求中长期视角难言乐观，极端的铅价会加剧锂电对铅电的替代，当前铅价短期偏强，长期稳持逢高沽空思路不变，建议近月建多对冲规避短期极端情绪。

　　镍:近期价格先跌后涨，主力合约再度回到14W以上高位区间。我们多次强调，目前依然是资金情绪主导盘面价格,基本面并未有剧烈变化。产业消息来看，上周末炒作欧美制裁俄罗斯金属，昨日炒作镍铁收储问题，同时市场也颇有海外挤仓传言。但从LME交易数据来看，目前0-3依旧保持深度贴水，集中交割期过去，短时交仓压力也并不大，似未显现明显挤仓迹象。基本面来看，矿端RKAB问题及MHP增产进口等核心问题均未完全解决，现实层面五-节前或仍有-定强势基础。短时价格或仍在以13.8-14W为重心的高位区间宽幅震荡反复，但中期来看，此前提示的核心逻辑走弱预期依旧强烈，价格二季度仍存高位回落风险，或探前低12-12.5w区间。

　　不锈钢:原料端供应扰动仍存，印尼RKAB审核问题尚未完全解决，钢厂高排产支撑原料需求，本周钢厂陆续采购镍铁成交，价格较之前上抬，且市场镍铁收储传闻再起，短期成本支撑有所抬升。现货市场询单氛围较之前回暖，钢厂控制发货，社库小幅去化，虽然仓单累积较高，但贸易商库存压力不大，且有部分补空需求。叠加宏观情绪向好，欧美制裁俄镍出口及限制海外交仓，情绪面偏正向，不锈钢短期或偏强震荡，价格上沿预计1.5W。

　　锡:短期继续偏强震荡，中长期.上涨趋势明显。目前尽管国内库存较高，但市场有需求回暖的预期和佤邦、印尼供应扰动的事实，同时由于海外库存较低，LME锡可能存在挤仓风险，在宏观情绪高涨的共同作用下，国内锡价强势上行，短期有望达到28- -30W水平。长期来看，近两年锡矿新增供应有限，同时随着全球需求的进一步复苏，24- 25年锡价有望达到35-40W元水平。

　　工业硅:工业硅价格延续弱势，主要在于供需过剩的基本面没有解决，且工业硅交割新规则落地后对旧合约也偏利空。供给端，新疆前期因为限电而停产的工业硅企业都相继复产，预计新疆工业硅产量将边际抬升。进入丰水期后西南地区将逐渐复产，供应端压力仍然较大。需求端，多晶硅需求增速下滑，下游需求暂时未看到亮点。总体来看，工业硅供应压力仍然较大，企稳反转需要看到供应端出现较大程度的减产，预计价格仍然偏承压，下方暂时看到1.1W。

　　碳酸锂:短期走势偏震荡。目前正值需求旺季，下游开工率较好，江西环保事件暂未落地，这对价格有所支撑，但海内外供应不断放量，新能源车销量在3月降价促销的强劲之后4月表现略不及预期，这对锂价造成压制，短期锂价或运行于10-11.5W之间。长期来看，随着海外供应放量，国内下游补库和江西扰动告一段落，锂价或有所回落，年内有望再回到8-9W区间。

　　总结而言，短期宏观情绪面主导盘面，有色金属价格仍存进-步冲高机会，可继续重点关注供应端有扰动品种多头机会，比如:锡、铜、铝和锌等品种，我们预期资金面主导的行情可能会延续到4月底5月初，密切留意沪铜总持仓动向;另外结构.上来看，除铜以外的品种内外盘反套参与要谨慎。