申万宏源-全球宏观周报·第150期：美欧货币政策分化-240414

　　周话题：美欧货币政策分化

　　欧央行4月会议对于降息指引更进一步。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当地时间4月11日，欧央行公布4月货币政策会议决议，维持三大利率不变，但是对未来降息可能性做了更为明确的指引，6月降息概率较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）首先，在声明中欧央行新加入了一句表态，意指如果未来通胀、货币传导使得欧央行对通胀回到2%更为有信心，则降息将是合适的。这一表态指向如果6月欧央行对经济、通胀预测不出现大变化，在6月开启降息基本上是大概率。值得注意的是，部分欧央行委员已经对降息表现出足够信心，显示欧央行降息近在咫尺。2）短期内通胀可能会出现波动，但只要不影响明年欧元区HICP同比回落至2%的前景，就不会影响欧央行决策，意味欧央行对通胀容忍度提高。总结来说，2024年欧央行降息提前于美联储是大概率，其根源在于欧洲财政刺激退坡更快、经济更为疲弱，使得欧央行可以对通胀于2025年回落至2%具备更强信心，这可能意味着美元指数或将持续得到欧元的支撑。

　　美国3月核心PPI超市场预期，可能更多对应CPI交运服务。美国3月PPI同比2.1%，略弱于市场预期的2.2%，与美CPI中能源通胀环比放缓相对应，但与此同时，美国3月核心PPI同比却是超预期的，与美国3月核心CPI超预期相对应。从PPI同比贡献结构来说，主要是服务分项贡献提升较多，可能反映的是其中交运服务分项滞后于油价的上行。

　　美欧货币政策分化，美元指数或维持强劲。2024年美欧货币政策可能出现分化，主要体现在欧央行于年中降息概率较高，而美联储降息预期一再推迟（目前市场预期9月），而如果美联储9月开始降息，年末房租通胀的反弹很可能意味着降息幅度的大幅压缩，与欧央行形成进一步反差，那么这可能意味着从利差角度，美元指数今年或维持强势。此外，虽然美国经济趋势放缓，而欧日经济恢复趋势向上，考虑到美国此轮制造业恢复强于其他国家，这也可能对美元指数形成支撑。

　　关注下周公布的3月美国零售数据。虽然近期CPI、非农数据指向美联储年内降息概率愈加下降，但开年以来美国居民收入、消费数据是持续低于市场预期的，若这一趋势持续，可能会滞后对就业市场、通胀需求侧形成冲击，可关注下周公布的美国3月零售销售数据及月末公布的美国居民收入数据。

　　发达经济跟踪：2月德国工业生产环比2.1%；新兴市场跟踪：3月越南贸易顺差扩大；全球宏观日历：关注美国3月零售销售。

　　风险提示：美联储紧缩力度超预期。