国联期货-聚酯产业链季度报告：关注集中检修，需求将由旺转淡-240329

　　OPEC+延长自愿限产措施供应缺口预期扩大

　　3月初，欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末，名义减产总量约为220万桶/日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月中旬，EIA月报将2024年全球原油供需预估进行了调整，2024年度全球原油供应显著下调，消费量略有上调，全年供应短缺27万桶/日，预估缺口数量扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）最新报告显示，2024年二季度，全球原油供应依然存在缺口，存在供应缺口的时间预期延长。一季度原油价格低位回升，呈持续上涨态势，二季度原油价格仍有望进一步上行，但需要关注冲高回落的风险。

　　PTA新装置即将投产上游品种有望出现集中检修

　　宁波台化150万吨/年和仪征化纤300万吨/年的PTA新装置即将投产，PTA产能进一步增加，将有利于PX增加消费需求，但会加剧PTA的供应过剩压力。一季度，PX开工率稳中有升，但预计4月份PX装置检修将增多，PX和PTA均有可能出现因装置检修开工率出现显著下降的局面。

　　需求由旺转淡产业链存在去库压力

　　春节过后，聚酯产业链需求低位回升，3月份需求恢复至全年较好水平，“金三银四”传统需求旺季阶段，需求还将在高位维持一段时间，但随着时间的推移，产业链需求将会在二季度出现由旺转淡的切换。春节前后，受到产业链上下游开工率变化的差异，聚酯产业链相关品种的库存普遍增长，PTA和长丝的库存增幅较为显著，存在去库存压力。

　　行情展望

　　全球原油市场在二季度依然存在供应缺口，由于OPEC+延长了自愿限产的时间，本年度原油供应存在缺口的时间较之前有所延长，随着时间的推移，美国夏季出行高峰临近，汽油消费需求将进一步好转。美联储降息虽未兑现，但降息预期犹在，二季度国际原油价格仍有望延续上涨趋势。

　　成本端有望进一步走强，PX和PTA集中检修将会使供应出现回落，需求在短期维持在较好水平。随着时间的推移，成本端和聚酯产业链供需均有可能转弱，预计，二季度聚酯产业链相关品种的价格总体呈现前高后低的格局。聚酯产业链上游品种开工率变动，将会带来产业链加工费的对冲套利的交易机会，关注PX加工费走扩、PTA加工费修复后锁定PTA加工利润等操作机会。

　　风险因素：原油价格上涨；新装置投产不及预期