华创证券-传音控股-688036-2023年报及202一季报点评：手机市场份额稳步提升，新兴业态动能十足-240426

　　事项：

　　1）公司2023年实现营收622.95亿元（yoy+33.69%），归母净利润55.37亿元（yoy+122.93%），扣非后归母净利润51.34亿元（yoy+131.61%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）公司24Q1实现营业收入174.43亿元（yoy+88.10%，qoq-9.49%），归母净利润16.26亿元（yoy+210.30%，qoq-1.60%），扣非后归母净利润13.54亿元（yoy+342.59%，qoq-16.68%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　评论：

　　出货量及销售收入持续增长，智能机市占率稳步提升。公司2023年实现营收623亿元（yoy+34%），归母净利润55.37亿元（yoy+123%），公司新市场开拓战略在2023年取得成效，出货量及销售收入持续增长，根据IDC数据统计，2023年公司在全球手机市场的占有率14.0%，同比提升2.3pct，排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为8.1%，同比提升2.1pct，排名第五。2023年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，非洲排名第一。在南亚市场：巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率超过30%，排名第一；印度智能机市场占有率8.2%，排名第六。公司24Q1实现营业收入174亿元（yoy+88%），归母净利润16.26亿元（yoy+210%），根据IDC数据统计，24Q1公司在全球智能机市场的占有率为9.9%，同比提升4.2pct，排名第四，市占率稳步提升。

　　推进扩品类业务发展，构建移动互联生态。公司持续实施多元化战略布局，数码配件、家用电器等扩品类业务以及移动互联网产品及服务收入有所增长。扩品类业务方面，基于本地用户的深度洞察定制产品，加大本地化产品研发力度，同时深耕渠道，扩大零售布局，加强数字化能力，实现线下各品牌专卖店、专区店、专业店、新业态店面的渠道建设和覆盖；通过运营体系的进一步完善，降本增效，逐步形成扩品类业务可持续发展。基于用户流量和数据资源的移动互联网平台，是公司发展移动互联网产品的核心基础，公司在非洲手机市场优势地位的基础上，打造用户产品矩阵，探索适合非洲市场的产品商业模式及用户增长模式。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在多个应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。截至2023年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1,000万，主要有音乐类应用Boomplay、新闻聚合类应用Scooper、综合内容分发应用Phoenix等。音乐类应用Boomplay品牌深耕非洲多年，深受非洲用户认可，是目前非洲领先的音乐流媒体平台；新闻聚合类应用Scooper为非洲头部信息流与内容聚合平台之一，新增了自制节目，提升了当地UGC创作者的热情；综合内容分发应用Phoenix通过用户洞察和本地化能力，推出了多个针对新兴市场用户的本地化功能，其通过推荐算法分发的内容受本地用户喜爱。

　　 AIGC驱动手机新一轮创新周期，前瞻布局拥抱时代发展机遇。AIGC领域目前呈现内容类型不断丰富、内容质量不断提升、技术的通用性和工业化水平越来越强等趋势，使得AIGC在消费互联网领域日趋主流化，涌现了写作助手、AI绘画、对话机器人、数字人、图像生成、视频生成等爆款应用，支撑传媒、电商、娱乐、影视等领域的内容需求。未来随着智能手机硬件算力提升，相关的AIGC应用在智能手机终端可能将会得以普及。公司积极拥抱AI发展机遇，提前布局数字人技术，建立了完备的全链路技术和工程化的自研能力。截至23年底，公司推动多项AI+相关在研项目，包括变色龙虹彩技术、基于AIGC图像自动生成的内容理解平台、基于通用人工智能的多模态差异化体验建设等。

　　投资建议：鉴于公司成本和费用管控能力逐步提升，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为63.98/75.92/90.89亿（2024/2025年原值为60.66/75.24亿），对应EPS为7.93/9.41/11.27元（2024/2025年原值为7.52/9.33元）。我们对公司新兴市场开拓和手机以外业务增长持乐观的态度，给予2024年23倍PE，对应目标价182.5元/股，维持“强推”评级。

　　风险提示。下游需求不及预期，市场开拓不及预期，移动互联拓展不及预期