开源证券-中科软-603927-公司信息更新报告：利润彰显韧性，保险+和国际化战略驱动成长-240412

　　保险IT龙头，维持“买入”评级

　　2023年公司收入小幅下滑，利润彰显韧性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到下游客户验收节奏影响，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为7.89、9.51、11.48亿元（原为10.00、12.50亿元），EPS为1.33、1.60、1.93元（原为1.68、2.11元），当前股价对应PE为20.2、16.8、13.9倍，公司集成业务订单充足，保险+、国际化、飞轮战略有望驱动成长，维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收入小幅下滑，利润彰显韧性

　　公司发布2023年年报，2023年实现收入65.03亿元，同比下降3.01%，实现归母净利润6.55亿元，同比增长2.59%，扣除非经常性损益的净利润6.45亿元，同比增长4.80%。收入下滑主要系下游客户验收进度影响所致。毛利率为31.56%，同比提升2.27个百分点，主要系公司考虑客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素，主动压缩高风险项目，项目质量提升所致。在收入下降的局面下，净利润仍保持增长，彰显一定韧性。

　　集成业务订单充足，保险+、国际化、飞轮战略驱动成长

　　（1）2023年系统集成类业务收入12.29亿元，同比下降18.42%，主要系受制于客户验收节奏的影响出现下降。公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平，截至2023年12月末，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元，为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础。

　　（2）2023年软件类业务收入52.60亿元，同比增长1.45%，保持正增长。受部分客户年末项目验收进度延迟、个别客户IT预算面临短期调整，保险IT业务收入同比下降1.29%。受益于软件产品、“保险+”及大陆以外业务收入的快速增长，保险IT业务毛利率提升1.96个百分点至35.69%。

　　（3）公司持续推进“保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略。2023年“保险+”战略带来的直接业务收入1.30亿元，同比增长55.66%，大陆以外客户实现收入2.35亿元，同比增长15.41%。同时，公司积极探索“飞轮”业务发展模式，有望为公司收入增长注入新的活力。

　　风险提示：保险IT投入不及预期；市场竞争加剧；战略推进不及预期。