光大证券-海外TMT行业英伟达FY24Q2业绩&SIGGRAPH 2023大会点评：Q2业绩&Q3指引超预期，英伟达引领“计算新时代”-230824

　　事件：美国时间2023年8月23日盘后，英伟达发布FY24Q2季报(23年5月1日至7月30日）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】FY24Q2英伟达营收和盈利均超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1)收入方面：FY24Q2实现收入135.1亿美元，环比增长88%，同比增长101%，较23年5月时的公司指引110亿美元高逾23%，主要由数据中心业务驱动。2）盈利方面：Non-GAAP毛利率达71.2%，环比增长4.4pct，同比增长25.3pct，超过此前公司指引的70%，主要系AI相关高价值的产品营收提升显著，叠加软件产品增多，均利好毛利率表现；Non-GAAP净利润实现67.4亿美元，环比增长148%，同比增长422%，对应净利润率为50%，升至历史高位水平。

　　点评：Q2数据中心业务大幅增长、成为核心增长引擎，游戏、专业可视化业务实现环比增长。1）数据中心业务：FY24Q2实现营收103.2亿美元，相比Q1的42.8亿美元环比上升60.4亿美元，较Refinitiv一致预期80.5亿美元高逾28%，环比增长141%，同比增长171%，营收贡献占比环比增长16pct至76%，数据中心需求强劲主要系云服务商和消费类互联网厂商对AI基础设施竞相布局。生成式AI工作负载提振加速计算的重要性，引发数据中心由CPU传统通用计算向新型加速计算转变，短期需求将维持高增速；训练侧浪潮过后，科技公司仍需要API赋能开发和运营AI相关应用程序，推理侧将在中长期驱动AI算力发展，英伟达成AI发展最大受益者之一。2）游戏业务：FY24Q2实现营收24.9亿美元，环比增长11%，同比增长22%，较Refinitiv一致预期23.8亿美元高逾4.6%，主要系渠道去库存后，笔记本电脑GPU需求开始恢复；3）专业可视化业务：FY24Q2实现营收3.79亿美元，环比增长28%，同比下降24%，公司发布三款全新桌面工作站RTXGPU硬件，并与Adobe、Apple等组建OpenUSD联盟；4）汽车业务：FY24Q2实现营收2.53亿美元，环比下降15%，同比增长15%，汽车市场需求有所回落。

　　FY24Q3指引超市场预期，英伟达收入和盈利仍具增长空间。FY24Q3收入指引160亿美元，对应环比增长18%，同比增长170%，较Refinitiv一致预期126.1亿美元高逾27%；GAAP和Non-GAAP毛利率分别指引71.5%和72.5%，相比Q2维持上升趋势。FY24Q3强劲指引因为1）供应量将逐季增加，改善AI芯片供不应求局面；2）更高价值产品GH200超级芯片和L40S预计FY24H2出货，有望进一步推高营收和盈利水平。

　　SIGGRAPH 2023发布软硬件和更新Omniverse，进一步完善生成式AI生态。23M8的SIGGRAPH 2023上，发布1）硬件方面，全球首发搭载HBM3e内存的Grace Hopper超级芯片NVIDIAGH200第二代；并发布搭载全新L40SAdaGPU的新款OVX服务器、多款全新RTX工作站等产品；2）软件方面，实现DGXCloud与Hugging Face的集成，并推出AI workbench和AIEnterprise 4.0企业软件平台，简化企业定制和开发AI大模型的过程；3）Omniverse：加入对生成式AI和OpenUSD的支持，并对Omniverse进行版本更新。

　　英伟达亮眼业绩坚定AI主题投资信心，建议关注：1）英伟达相关产业链。①AI芯片：AMD、英特尔；②服务器：超微电脑、联想集团、工业富联；③算力相关：云技术服务商Oracle、算力出租厂商鸿博股份；④光模块：中际旭创；⑤HBM：三星电子、SK海力士、美光科技；⑥封测：日月光、Amkor科技；2）AI产业链（非算力）相关标的。①互联网巨头：微软、谷歌、Meta、亚马逊、百度、腾讯；②AI算力：C3.AI、BigBear.AI、商汤-W；③下游应用：Adobe（数字设计）、ServiceNow（ITSaaS）、Snowflake（数据库）、Salesforce（CRM）。

　　风险分析：1）下游应用程序开发和场景拓展较慢，导致AI商业化进度不及预期；2）产能扩张受限，数据中心业务出货量不及预期；3）AIGC大模型训练和推理的算力需求存在下行风险。