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事项:
公司发布2024年一季报,Q1实现营收3.58亿元(+25.38%),实现归母净利润1.84亿元(+47.62%),扣非后归母净利润1.78亿元(+48.91%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润增长超出预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
核心产品驱动增长,毛利率小幅提高
公司核心产品Castor、Minos、外周药球等共同驱动24Q1业绩高速增长,随着Fontus、Talos在大部分地区完成进院工作,最近一代新品的放量也已开始。高附加值产品销售占比提升使报告期内综合毛利率达到76.52%(+0.78pct)。
年内,公司还有阻断球囊、髂静脉支架、外周滤器等多款产品预期获批上市,持续的产品新增与迭代保证了公司成长的持续性。
费用率下降等因素导致利润率高于常规水平
公司24Q1单季度毛利率为76.52%(+0.78pct),主要系因为产品结构变化,高附加值产品相比去年同期增加较多。报告期内,公司销售、管理、研发费用率分别未7.42%(-1.36pct)、3.52%(-1.10pct)、6.48%(-6.21pct),其中销售费用下降系由于产品推广会举办节奏偏晚,估计后续季度销售投入会回到正常水平;研发费用率下降幅度较大原因有二:(1)公司优化研发团队及项目,(2)较多产品进入研发后期,资本化比例提升。另外,公司一季度在财务费用(利息收入)和投资收益上也有所获益。
多重因素作用下,24Q1净利润率达到51.07%(+7.81pct),其中效率优化相关因素的效果具有一定持续性,而另一部分因素具偶发性,该净利润率不会在未来数季度延续。
维持“推荐”评级。保持2024-2026年盈利预测为EPS 7.94、10.06和12.74元,维持“推荐”评级。
风险提示:1)高值耗材存在集采等降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若海外市场环境变化,导致公司出海节奏低于预期,可能会对中长期业绩增长造成负面影响。
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