中邮证券-海尔生物-688139-多品类拓展格局进一步夯实，海外业绩有望迎来反弹-240425

　　2024Q1实现业绩同比正增长，环比高速增长

　　事件：公司发布2024年一季报：2024Q1营业收入6.87亿元，实现在去年同期高基数压力下同比增幅0.04%，环比增幅51%，相比去年二三季度分别增幅18%和24%的高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一季度公司归母净利润1.38亿元，同比增长0.06%，环比增长182%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长7%，环比增长251%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归母净利润率和扣非归母净利润率分别为20%和19%，环比分别提升9%和11%，随着收入提升和持续的降本增效，期间费率大幅改善，盈利能力回归常态。

　　非存储产品持续完善，创新支持新产业高速增长

　　围绕生命科学和医疗创新场景，2024Q1在非存储产品系列化布局继续完善，新产业占收入比重达39%，同比增长22%，环比增长36%，多品类发展新格局进一步夯实。其中，在生命科学领域推出光照/霉菌培养箱、落地式高速冷冻离心机、全自动细胞培养工作站等新产品方案；在医疗创新领域推出普药配液机器人、小安瓿瓶配液机器人等新产品方案，加快公司产品丰富度提升进程。

　　基建与复苏发力推动生命科学与医疗创新板块齐发展

　　分板块看，2024Q1生命科学板块实现收入3.50亿元，环比增长79%。从自动化样本库、智慧实验室到制药工艺用户场景延伸，方案日趋多样化。医疗创新板块实现收入3.34亿元，环比增长31%。公司紧跟医疗新基建、公卫复苏和血/浆站持续复苏机会，服务贵州、河南等疫苗城市网和西藏、上海等自动化血站建设；用药自动化方案突破浙大邵逸夫医院、中山市人民医院等用户，向高端市场进一步突破。

　　国内推动市场下沉，国外积压项目有望逐步转化

　　分区域看，2024Q1国内市场实现收入4.99亿元，同比增长11%，环比增长80%。公司继续推动市场细分与下沉，提升各业务线协同性。海外市场实现收入1.86亿元，同比有所下滑，主要系项目类业务执行周期等问题导致，但环比实现6%增长，预计随着积压项目逐步转化，海外市场在2024Q2-Q4业绩有望迎来反弹，实现较高增速。

　　盈利预测与估值：

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.3/6.5/8.2亿元，EPS分别为1.66/2.06/2.58元，当前股价对应PE分别为20.81/16.75/13.36倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外地缘政治风险；产品研发不及预期风险。