天风证券-行业比较周报：为何赛点2.0要关注信创？-240927

　　核心结论：赛点2.0前后，市场可能已经“选择”了计算机类板块为代表的信创。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮下跌见底前，信创已经表现出和2022.10月的传媒、2024.2的有色类似形态：高贝塔板块在下跌段相对全A强势，这一现象相对反常，因为信创中主要的计算机、软件和半导体等科技成长类板块波动偏高、和大盘的贝塔大于1，理论上大盘加速下跌寻底段应超跌，“该弱不弱可视为强”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而在2024/9/18全A见底后，截至9/25日，市场表现较好的板块主要集中在房地产、煤炭、有色、银行等周期和红利类，计算机板块是偏好科技成长类板块资金为数不多的合力方向。从A股历次涨跌周期复盘看，信创方向往往在行情初期有更好的弹性，背后逻辑是政策预期打开提升风险偏好和流动性+刚经历熊市后期科技方向跌出安全边际；我们认为当前宏观条件相对适宜。从财务指标分析，信创相关行业普遍经历了一轮出清周期，多已临近或已开始新一轮上升周期，产业周期和基本面层面亦值得关注。另外，A500指数作为新的重要宽基基准，也加配了包括信创在内的新兴成长板块。

　　当前信创已展现占优形态和特征

　　本轮下跌行情见底前后，计算机类板块为代表的信创方向体现出占优的技术形态，市场可能已经“选择”了信创。本轮下跌见底前，信创已经表现出和2022.10月的传媒、2024.2的有色类似形态：高贝塔板块在下跌段相对全A强势，这一现象相对反常，因为信创中主要是计算机、软件和半导体等科技成长类板块，波动偏高、和大盘的贝塔大于1，理论上大盘加速下跌寻底段应超跌。而在2024/9/18全A见底后，截至9/25，市场表现较好的板块主要集中在房地产、煤炭、有色、银行等周期和红利类，计算机板块是偏好科技成长类板块资金为数不多的合力方向。

　　信创往往在股市上升周期的前段占优

　　从A股历次涨跌周期复盘看，信创方向往往在行情初期有更好的弹性，背后逻辑是政策预期打开提升风险偏好和流动性+刚经历熊市后期科技方向跌出安全边际：9月24日，房地产、货币和资本市场等领域均有重要政策加力，当前市场可能处于经济预期上升、风偏提振的窗口期。估值看，A股大科技领域长期相对其他市场存在估值溢价，相当一部分公司的估值用PE看较“贵”，这类公司占优所需要的宏观背景是需要较高的风险偏好。另外，经历熊市末期调整后，估值安全边际提升，也有利于科技股的上升空间。政策层面看，科技股很大程度上是产业趋势投资，政策又是产业趋势的重要催化。当前信创相关政策加力幅度可观。

　　产业周期基本面和增量资金亦指向信创占优

　　信创相关行业普遍经历了一轮出清周期，多已临近或已开始新一轮上升周期。IT服务、计算机设备、半导体和软件开发行业，从经营性现金流、CAPEX和毛利指标看，软件开发、半导体和计算机设备均可能临近一轮出清周期尾声，而IT服务则有开始新一轮上升周期的右侧迹象（经营性现金流转正公司变多、毛利指标相对21Q4明显好转、CAPEX经历出清）。另外，后续如A500相关指数ETF会承担一部分护盘资金，那么A500中非沪深300成分个股可能获益较大，这其中信创相关方向均有分布。

　　投资策略：把握波动率阶段放大机会，长期仍看“耐心资产”

　　把握消费和信创阶段大波动，重视恒生互联网：8月以来的A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性，9月24日政策加力后风偏有望打开；长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

　　风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）测算涉及的财务指标无法穷尽，只能作部分视角；3）政策出台和落地具备不确定性。