信达证券-好未来-TAL.US-收入高增长，盈利能力提升-240426

　　事件：公司发布未经审计年报， FY24，公司实现收入14.9亿美元、同增46.2%，实现归母净亏损357.3万美元、同比减亏1.3亿美元，实现NonGAAP归母净利润0.9亿美元、上年同期为-0.3亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　FY24Q4，公司实现收入4.3亿美元、同增59.7%，实现归母净利润0.3亿美元、同比减亏0.7亿美元，实现Non-GAAP归母净利润0.5亿美元、上年同期为-0.1亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　收入高增长。FY24Q4实现收入4.3亿美元、同增59.7%，主要是学习服务业务和内容解决方案业务共同驱动。

　　毛利率略有提升。FY24Q4整体毛利率同比提升0.4pct至52.9%。

　　管理费用率大幅下滑。由于收入规模大幅提升，FY24Q4管理费用率同比下降14.4pct至29.3%，销售费用率同比提升1.6pct至29.3%。

　　利润大幅扭亏。FY24Q4实现经营亏损0.1亿美元，上年同期经营亏损为0.4亿美元，同比减亏0.3万美元；实现归母净亏损357.3万美元、同比减亏1.3亿美元，实现Non-GAAP归母净利润0.9亿美元、上年同期为-0.3亿美元。Non-GAAP净利率达2.2%，同比提升8.9pct。

　　投资建议：好未来收入高增，业绩大幅减亏。可见非学科类培训需求之旺盛，并且再次验证教培的投资逻辑，即供给出清，集中度提升。在关注好未来的同时，也建议重点关注A股同属同一赛道的学大教育、科德教育。

　　风险因素：新业务仍在拓展期，竞争激烈；教职工持续流失；教育行业的政策风险。