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本报告导读:
2024Q1业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高基数导致业绩下滑,考虑美国客户新品终端反馈较好,以及未来多种镜体逐步开发上市,公司业绩有望逐季好转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
维持增持评级。考虑高基数效应,下调2024-2025年EPS预测至1.80/2.34元(原1.93/2.44元),新增2026年EPS预测2.94元。参考可比公司估值,给予2024年PE30X,下调目标价至54元,维持增持评级。
业绩略低于预期。2023年实现收入4.71亿元(-1.31%),归母净利润1.46亿元(-20.19%)。2024Q1收入1.18亿元(-20.74%),归母净利润3844万元(-20.68%),扣非归母净利润3646万元(-21.4%),业绩略低于预期。
高基数导致业绩下滑,2024年有望逐季好转。2024Q1收入下滑,主要由于自2022Q4起,美国客户为新品上市做准备,加大镜体和光源的采购,导致2023Q1镜体及光源均构成高基数,2024Q1我们预计镜体发货量符合预期,光源发货量略低于预期。美国客户2023年9月新品已在美国上市,市场反馈较好,通过在美国以及海外国家的进一步推广,整机终端销售有望保持良好态势;同时,除腹腔镜外,公司亦为美国市场开发多种其他镜体,包括宫腔镜、膀胱镜、小儿腹腔镜等,新品的推出亦有望带动公司发货量提升。2023年底公司推出第二代摄像系统,2024年国内整机销售亦有望取得突破。2023年光学行业实现收入0.97亿元(-12%),下游需求较弱导致收入下滑,预计亦对2024Q1业绩造成负面影响。
净利率有望稳中有升。2024Q1销售/管理/研发费用率分别+1.14/+1.03/+1.15pct,主要为销售体量下降导致规模效益降低,预计2024年随股份支付费用的减少、泰国子公司投产等,净利率有望稳中有升。
风险提示:研发进度不及预期,整机商业化不及预期等
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