招商证券-食品饮料行业周报：业绩期正向催化密集，全年视角关注改革α-240421

　　周中一季度宏观数据披露，实际GDP实现良好开局，社零、地产等结构数据表现偏淡，市场对宏观分歧有所加大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但在年报、季报密集披露期，我们认为业绩、分红更是驱动股价表现的核心催化，本周仲景、香飘飘、三只松鼠等小食品公司Q1业绩增长超预期，高股息标的承德露露年报分红率继续提升，股价均有不错表现，白酒中金徽酒现金回款大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着下周更多板块龙头陆续披露年报、季报，预计将对整个板块带来正向催化以及情绪提振。建议第一继续关注自由现金流增长、分红意愿提高的龙头，第二季报超预期个股仍能跑出α。业绩期后，市场将从短期季报视角转向全年视角，从贝塔转向阿尔法，建议重点关注汾酒坚定执行汾享礼遇、今世缘品牌势能提升、中炬加大全国招商力度。

　　核心公司跟踪：东鹏饮料业绩超预期，金徽酒24Q1增长稳健

　　现金流进入全面改善周期。商业模式卓越性，保障板块现金流表现显著优于市场。展望24年，白酒行业头部上市公司保持了稳健的capex，非上市酱酒产能开支计划大幅下降。同时，大众品供给侧出现格局改善信号。

　　东鹏饮料：业绩持续超预期，现金流彰显潜力。公司23年收入/净利润同比+32.4%/+41.6%，后续基本盘稳固，有望从渠道中持续受益。

　　张裕A：激励目标顺利达成，分红回购彰显信心。公司龙头地位稳固，重视中高端，顺利完成股权激励目标，分红+回购与23年全年净利润相当。

　　金徽酒：24Q1实现营收10.76亿元，归母扣非净利润2.22亿元。24Q1，公司实现营收/归母扣非净利润10.76/2.22亿元，同比+20.41/22.48%。

　　安琪酵母：24Q1实现营收34.83亿元，归母扣非净利润2.95亿元。24Q1实现营收/归母扣非净利润34.83/2.95亿元，同比+2.52/-10.74%。

　　仲景食品：24Q1实现营收2.74亿元，归母扣非净利润0.50亿元。24Q1实现营收/归母扣非净利润2.74/0.50亿元，同比+22.78%/+28.86%。

　　佳禾食品：24Q1实现营收5.41亿元，归母扣非净利润0.40亿元。24Q1实现营收/归母扣非净利润5.41/0.40亿元，同比-15.61%/-20.79%。

　　乖宝宠物：24Q1实现营收10.97亿元，归母扣非净利润1.38亿元。24Q1实现营收/归母扣非净利润10.97/1.38亿元，同比+21.33%/64.45%。

　　桃李面包：24Q1实现营收14.00亿元，归母扣非净利润1.09亿元。24Q1实现营收/归母扣非净利润14.00/1.09亿元，同比-5.15%/-16.54%。

　　燕京啤酒：23年实现营收142.13亿元，归母扣非净利润5.00亿元。23年实现营收/归母扣非净利润142.13/5.00亿元，同比+7.66%/84.23%。

　　承德露露：24Q1实现营收12.27亿元，归母扣非净利润2.46亿元。24Q1实现营收/归母扣非净利润12.27/2.46亿元，同比+7.53%/+3.03%。

　　龙大美食：24Q1实现营收25.23亿元，归母扣非净利润0.30亿元。24Q1实现营收/归母扣非净利润25.23/0.30亿元，同比-27.43%/+31.36%。

　　投资建议：周中一季度宏观数据披露，实际GDP实现良好开局，社零、地产等结构数据表现偏淡，市场对宏观分歧有所加大。但在年报、季报密集披露期，我们认为业绩、分红更是驱动股价表现的核心催化，本周仲景、香飘飘、三只松鼠等小食品公司Q1业绩增长超预期，高股息标的承德露露年报分红率继续提升，股价均有不错表现，白酒中金徽酒现金回款大幅增长。随着下周更多板块龙头陆续披露年报、季报，预计将对整个板块带来正向催化以及情绪提振。

　　新国九条强调股东回报，分红率的提高是板块年报不同于往年的新增看点，建议第一继续关注自由现金流增长、分红意愿提高的龙头，尤其是近期回调较多的高端白酒五粮液、老窖，以及绝对估值仍在20X以下的飞鹤、洽洽、今世缘。第二季报超预期个股仍能跑出α，白酒中汾酒、古井有进一步超预期可能，食品关注中炬、洽洽、东鹏、甘源等。

　　业绩期后，市场将从短期季报视角转向全年视角，从贝塔转向阿尔法，公司改革反馈将会是下一阶段的催化，建议重点关注汾酒坚定执行汾享礼遇、今世缘品牌势能提升、中炬加大全国招商力度。

　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。