申万宏源-华测导航-300627-追求长期有效增长，全球化有序推进-240419

　　投资要点：

　　事件：公司发布2023年年报，2023年度公司实现营业收入26.78亿元，较上年同期增长19.77%；实现归属于上市公司股东的净利润4.49亿元，较上年同期增长24.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　业绩符合预期，四大板块增速分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司年报（下同），公司四大业务板块2023年收入和增速分别为：建筑与基建9.66亿（ yoy+5.3%）；地理空间信息4.25亿（yoy+0.73%）；资源与公共事业11.3亿（yoy+41.3%）；机器人与自动驾驶1.6亿（yoy+61.6%）。其中资源与公共事业、机器人与自动驾驶板块增速较快，并有望持续扩大领先优势。如农机领域，迄今为止“领航员NX510”产品在农机自动驾驶领域销量领先。

　　全球化+打爆品+拥抱变革，打造持续增长基石。就2023年来看，公司国外市场实现营收7.19亿元，增速达47.5%（高于国内12%的增速），营收占比提升至26.85%，同时国外毛利率高企约72.7%（远高于国内52.3%）。公司坚持“全球化、打爆品、拥抱变革”的营销策略，基于直销与经销并重的全国营销体系和国际经销市场、产品服务网络，持续进行营销网络体系建设和改革，针对不同客户的实际需求，灵活调动资源最大程度地满足客户个性化需求。

　　 2024年经营目标稳健，提出约25%的利润增速目标。公司年报提出2024年公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到5.6亿元，较上年同期增长约25%。从历史完成度角度来看，公司历年经营目标完成度较高，参考意义较大。

　　建议持续关注：（1）关注公司海外业务拓展，出海将成为下一成长曲线重要驱动力，预计海外营收占比不断提升；（2）远期软件订阅收费的市场机会。公司已取得大地测量甲级测绘资质证书，通过自有的国内高密度基准站网，搭配CORS服务算法，实现“云端同源”、“硬件设备+软件账号服务”的深度结合，提升终端产品的使用体验。

　　维持24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，维持“买入”评级。我们维持24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润为5.67/7.20/9.04亿元，当前股价对应PE为26/20/16倍，公司业务进展稳健，估值处在历史较低水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；汽车智能化路线分化对硬件产品需求变化的风险；近期收到监管函可能产生的负面影响。