安信证券-机械行业专题检测试验板块2023年中报总结：业绩稳定增长，行业拓展趋势延续-230920

　　研究背景：我们选取八家代表性公司：苏试试验/谱尼测试/国检集团/华测检测/广电计量/信测标准/西测测试/东华测试对检测试验板块进行总结和分析，综合得出结论：2023年H1检测试验板块在外部因素变动的压力下，依然保持了业绩的稳定增长，板块整体仍处于积极投建新产能的拓展状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入端：受益于下游需求恢复及前期拓产，检测试验企业收入稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年H1，8家样本公司收入合计为75.9亿元，同比增长7.83%；其中综合型检测龙头华测检测/谱尼测试分别实现营收25.6/11.9亿元，同比增长17.7%/-29.5%（谱尼测试于2023年H1剥离了医药检验业务，剔除后同比增长45.61%），下游消费复苏及新检测能力的落地，催化了综合型检测公司的营收增长。物理类检测业务占比较高的苏试试验/东华测试分别实现营收9.7/2.0亿元，同比增长21.6%/43.7%，公司对试验设备与试验技术的深度了解及把握，是营收稳定增长的核心动力。

　　利润端：盈利能力提升明显，板块净利润快速增长。2023年H1，8家样本公司净利润合计为9.0亿元，同比增长22.89%；我们认为利润增长主要原因系2023年国内出行逐渐恢复，检测成本压力得到缓解，运营效率整体回升。2023年H1，8家行业样本公司中共有6家实现了毛利率同比提升，其中谱尼测试/广电计量分别提升9.6pcts/5.2pcts。2023年H1，8家行业样本公司中共有6家实现了净利率同比提升，其中信测标准/东华测试分别提升3.6pcts/3.2pcts。随着H2行业旺季到来，板块盈利质量有望持续提升。

　　费用端：板块重视前期费用投入，费用率H2有望摊薄。2023年H1样本公司销售管理及研发三项费用率为32.80%，同比提升2.25pcts；2023年Q2样本公司三项费用率为31.26%，同比提升4.68pcts。我们认为板块费用率提升主要原因系行业回暖，各公司积极进行展会巡展、招标等业务，从而拉升费用率；其次是行业头部公司积极招聘人才，以应对行业发展及下半年的行业旺季。从历史趋势上看，随着下半年检测业务量的提升以及新招聘人员逐步进入稳定产出状态，行业费用率有望于H2摊薄。

　　资本开支层面：头部公司持续投资建设新产能，验证产业长期发展信心。2023年H1，行业8家样本公司资本开支达到15.2亿元，同比增长31.10%，占营收比重20.06%；2023年Q2样本公司资本开支为7.58亿元，占营收比重为17.92%。整体看检测试验板块头部公司仍积极建设新实验室或购置新检测业务设备。较高的资本开支比例，预示着检测试验行业仍处于持续拓展阶段，头部公司对产业未来发展信心较足。

　　后市展望：消费基本盘稳定复苏已至，新兴产业拉动检测试验需求。随着消费的复苏以及科技研发的持续投入，国内检测试验板块将会进一步发展，投资关注点主要在于居民生产消费的活跃度，以及国内整体科研经费的增长趋势。2023年国内消费市场复苏已现，2023年7月我国社会消费品零售总额达到3.68万亿，同比增速为2.59%，改善明显,消费、食农、环境以及相关产业检测机构或迎来业绩修复。对于物理方向的检测试验业务，当前我国研究及试验经费支出稳定增长，在自主可控的发展背景下，国产替代逐步成为拉动检测试验的重要因素，原本属于海外检测机构的业务会天然转移至国内进行。军工、新能源车以及航空航天行业的检测试验均有着较好的发展前景。

　　投资建议：我们建议重点关注

　　1）物理及工业检测试验能力出众，受益于科研经费投入以及产业升级的专业型试验龙头苏试试验；

　　2）在结构力学性能测试分析系统、PHM系统以及电化学工作站领域国内领先，2023年Q2业绩亮眼的东华测试；

　　3）已拥有全国多地区检测试验能力，受益于消费、食农、医药等板块复苏，效率逐步提升的综合型检测龙头企业华测检测及谱尼测试；

　　4）计量及环境可靠性试验业务根基深厚，乘国改之风着力优化业务结构，持续提升净利率的广电计量。

　　风险提示：制造业景气度下滑，行业竞争加剧，宏观经济复苏不及预期，统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。