天风证券-明月镜片-301101-离焦放量延续，产品及客户聚焦成效突出-240424

　　公司发布2023年报及2024年一季报

　　24Q1收入1.9亿，同比+11.9%；归母4221万，同比+20.4%；毛利率58.1%，同比+1.9pct；23Q4收入1.9亿，同比+10.4%；归母3512万，同比-28.3%；毛利率56.6%，同比+3.2pct；

　　23年收入7.5亿，同比+20.2%；归母1.6亿，同比+15.7%；毛利率57.6%，同比+3.6pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q4线下消费受到客观环境影响，且海外局势动荡原料业务和出口业务承压，但明月的近视管理镜片“轻松控”系列产品的热销和常规镜片中明星产品的快速增长，推动产品结构的持续优化，盈利能力进一步增强，整体业绩展现出了较强的韧性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分产品，23年镜片收入6.0亿元，同比+24.6%（剔除海外业务同比+29%），其中离焦镜片销售额1.3亿，同比+70%；

　　24Q1镜片收入剔除海外业务同比+20%，其中离焦镜片销售额4108万，同比+50%。

　　产品结构升级，盈利能力提升

　　常规片方面，23年/24Q1三大明星产品收入占常规镜片收入比52%/54%，其中PMC超亮收入同比+80%/+77%，1.71系列同比+30%/+33%，防蓝光24Q1同比+22%；

　　24年4月公司推出浅底色防蓝光镜片新产品，将防蓝光产品矩阵扩充到专业级、日常通用、浅底色三个系列，以满足更多场景下用户需求；此外宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，共同开启中国高端镜片市场新篇章。

　　近视防控产品仍处快速增长通道，截止23年末零售、医疗渠道各12个SKU，折射率覆盖1.56-1.71，产品线丰富度保持领先；医疗渠道进展顺利，23年底医院类客户194家。

　　聚焦优质客户，费用投放效率或提升

　　23年公司成立客户成功中心，24年将以助力客户成功为导向，各团队协作输出助力客户成功的整体方案。进一步完善全国营销网络体系，加强客户关系维系，继续优化客户结构、扩大客户网络覆盖，不断提升合作客户的平均合作规模及大中型客户基数，加强净卖、提升周转效率。

　　23年/24Q1公司销售费用率分别为19.7%/18.7%，同比+3.5pct/-0.6pct，公司积极布局新媒体渠道，通过小红书、抖音、B站等渠道，以年轻群体习惯的表达方式拉近品牌与消费者的距离，我们预计费用投放效率提升。

　　调整盈利预测，维持“增持”评级

　　公司镜片业务结构升级，离焦镜延续放量，根据23年年报，考虑经营环境，我们调整盈利预测，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9亿（24-25年前值分别为2.1/2.7亿元），对应PE分别为27/22/19X。

　　风险提示：近视防控产品拓展不及预期，线下门店消费复苏不及预期，医疗渠道开拓不及预期等