华西证券-和元生物-688238-23年业绩承压，伴随临港新产能投产业绩有望环比改善-240506

　　事件概述

　　（1）公司公告2023年报：23全年实现营业收入2.05亿元，同比下降29.69%、实现归母净利润-1.28亿元、实现扣非净利润-1.33亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　（2）公司公告2024年一季报：24Q1实现营业收入0.60亿元，同比增长93.48%、实现归母净利润-0.42亿元、实现扣非净利润-0.47亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断:

　　23年业绩承压，伴随临港新产能投产业绩有望环比改善

　　公司23年实现收入2.05亿元，同比下降29.69%，其中基因治疗CDMO业务实现收入1.07亿元，同比下降50.64%，主要受下游客户融资放缓、管线推进放缓和订单价格下降等影响。伴随临港新产能投产以及新签订单呈现向上增长，公司24Q1实现收入0.60亿元，同比增长93.48%，其中基因治疗CDMO业务实现收入0.38亿元，同比增长146.50%，呈现环比改善。

　　（1）基因治疗CDMO业务有望呈现环比改善：截止24Q1，公司累计帮助客户获得中美等多国IND申报批件36个（其中美国FDA批件11个），持续实现对客户赋能。公司23年新签订单超过2.5亿元、24Q1新签订单超过8000万元（23Q1新签订单超过5000万元），订单端呈现环比改善；另外公司23年9月上海临港7.7万平产品的一期部分投产和叠加公司持续强化研发，增强服务能力范畴和领域。公司24Q1基因治疗CDMO业务实现收入0.38亿元，同比增长146.50%，呈现逐渐恢复中。展望未来伴随着需求端环比改善和供给端能力持续增强，我们判断公司基因治疗CDMO业务有望呈现逐渐改善趋势。

　　（2）基因治疗CRO业务继续呈现稳健增长。公司基因治疗CRO业务23年和24Q1分别实现收入为0.79亿元和0.18亿元，分别同比增长20.56%和30.98%，继续呈现稳健快速增长趋势。公司积极拓展基因治疗CRO服务，截止23年底，累计服务超过1万家研发实验室客户，相对22年底增长20%+，持续为科研服务赋能。

　　投资建议

　　考虑到疫情原因扰动以及为后续新产能提前储备人才等因素，调整24-25盈利预测，即预测2024-2026年营收从5.16/6.85/NA亿元调整为2.56/3.09/3.74亿元，EPS从0.09/0.13/NA元调整为-0.24/-0.22/-0.19元，对应2024年5月6日的6.26元/股收盘价，PE分别为-26/-28/-33倍，考虑到公司长线发展乐观，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、服务管线推进低于预期、基因治疗领域监管政策变化的风险