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2023年业绩逐季向好,看好越南产能有序落地,维持“买入”评级
2023年实现营收39.07亿元(同比+7.7%),归母净利润5.58亿元(同比+14.2%),扣非归母净利润5.33亿元(同比+12.7%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年业绩逐季改善,恢复态势优于同行;2024年越南工厂投产,正有序安排客户参观、验厂,陆续进行接单生产,期待后续越南产能陆续爬坡;长期来看,公司基于自身竞争优势,持续丰富品类、布局海外产能并加强智能制造,逆势扩张强化核心竞争力,有望持续抢占YKK份额,提升国际影响力,未来业绩有望稳步增长,我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为6.57/7.48/8.48亿元(2024-2025年前值:6.46/7.28亿元),对应EPS为0.56/0.64/0.73元,当前股价对应PE为21.1/18.6/16.4倍,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2023年拉链、纽扣业务量价齐升,实现逆势增长;国际收入占比逐年提升
分产品看,(1)拉链:2023年实现营收21.43亿元,同比+6.8%;毛利率为41.01%(同比+3.0pct),销量/单价分别同比+5.7%/+1.1%。(2)纽扣:2023年实现营收16.00亿元,同比+9.0%;毛利率为42.21%(同比+1.0pct),销量/单价分别同比+4.6%/+4.1%。(3)其他服装辅料:2023年营收1.16亿元,同比+8.8%,收入占比为2.96%(同比+0.03pct)。分地区看,国内/国际分别实现营收26.96/12.10亿元,同比+7.23%/+8.67%,国际收入占比提升0.28pct至30.98%。
盈利能力稳中有升,营运能力保持良好水平,维持高分红比例
盈利能力:2023年毛利率为40.92%(同比+1.9pct),主要系订单结构变化、大宗价格持续下降所致;期间费用率为23.97%,同比+1.4pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.01/-0.1/+1.0pct;综上,归母净利率14.29%,同比+0.8pct。营运能力:存货周转天数同比基本持平,应收账款周转天数同减1天。分红:公司维持高分红回报股东,2023年拟派发现金红利0.45元/股,现金分红比例达94.3%,并且核定2024年中期在不超过净利润60%的前提下进行分红。
风险提示:产能爬坡不及预期,下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。
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