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事项:
公司24Q1实现营收14.00亿元(-37.76%),实现归母净利润2.82亿元(-55.27%),扣非后归母净利润2.54亿元(-58.88%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
Q1常规业务稳健增长
24Q1整体14亿收入剔除大订单基数影响后+15.21%,在全年收入指引区间(15%-25%)内,且随着未来几个季度项目结算增加,估计整体增速有进一步提升空间。公司整体毛利率43.52%(YoY -4.88pct,QoQ+5.49pct),可以大体上将其视为后大订单时代比较常规的毛利率水平。24Q1公司销售、管理、研发费用率分别为3.19%、12.33%和12.10%,因大订单基数及年底集中结算费用等因素,该费用率不具同比、环比可比性,从费用的绝对值金额看,公司的费用控制取得了不错的效果。公司整体净利率为20%,汇率波动及利息收入起到一定正向作用。后续订单逐步回暖后,公司净利率将随产能利用率提高回到理想状态。
小分子业务毛利率回归常态,新兴业务因国内竞争处于较低盈利水平
公司核心的小分子业务收入12.23亿元,剔除大订单后+26.58%,毛利率为47.34%,凭借优异的生产管控把毛利率维持在较高水准;新兴业务收入1.76亿元(-29.30%),毛利率17.30%,国内医药投融资遇冷的环境下,需求不足带来的收入增长放缓和低毛利率预期仍将持续一段时间。公司近期新增多肽规模产能较多,固相合成产能已达10250L。随着多肽产能的落地,公司得以吸引国内外规模化多肽订单需求。当这些设施实现较高利用率时,多肽规模化订单将能够显著提升新兴业务板块毛利率。
维持“强烈推荐”评级。保持2024-2026年归母净利润为12.55、16.72、21.40亿元的盈利预测。2024年公司因上年大订单高基数因素,预期Q1-Q3表观业绩表现均会较差,这种偶发因素导致的业绩下滑并不影响公司本身质地及盈利能力,剔除大订单口径下,预计公司能够实现稳健增长。估值角度上,大订单的一次性收益并未体现在市值中,且预期2025年行业、公司完成调整重回较快增长,估值上具有较高性价比,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)全球药物创新投入和外包比例不及预期;2)药品研发失败将导致项目终止,CDMO丢失对应订单;药品上市销售不及预期,CDMO订单无法顺利放量;3)出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,企业可能丢失订单乃至客户;4)汇率波动可能造成汇兑损益。
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