长城证券-创业黑马-300688-数智化转型完成业绩扭亏，拥抱AI强化中小企业大模型服务-240426

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年，公司实现营业收入2.71亿元，同比下降21.92%；归母净利润966.39万元，同比扭亏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年Q1，公司实现营业收入5013.81万元，同比增长3.68%；归母净利润-919.83万元，同比减亏14.95%。

　　数智化转型升级完成，毛利率显著提升。公司目前已实现传统业务的数智化转型升级以及新业务的良性发展。公司优化调整业务结构，停止开展营业收入规模较大但毛利率较低的企业服务业务中财税服务业务。毛利率得到显著提升。2023年全年公司整体毛利率较同比提升26.76pct达到55.11%。

　　AI新业务赋能千行百业。公司在2023年新推出人工智能服务业务。其中，人工智能培训方面，公司及子公司与阿里巴巴达摩院、华为云、联通产业互联网等公司合作，开发针对创始人、AI技术人员及大学生的不同客户群的多重培训产品，为各行各业输送AI人才。2023年，公司人工智能培训业务实现收入111.02万元，毛利率达74%。

　　携手华为云，服务中小企业大模型解决方案。根据创业黑马公众号消息，1月16日，创业黑马携手华为云，双方以加速中国千万级中小企业数智化升级为目标，融“算力+模型+服务”为一体，签署全面合作协议并发布“中小企业服务大模型解决方案”，达成全面合作伙伴关系，共同推动中小企业的高质量发展。2023年11月中旬，创业黑马发布中小企业政企大模型，聚焦政企智能服务市场，深度链接政府、国央企、产业龙头企业，打造区域产业智能化升级的标杆样板，搭建AI服务生态，导入地方，深度应用于于基层政府与中小企业。我们认为双方的合作有利于资源共享、能力共建、市场共拓，加速数智化生产力在各行各业的应用，为中小企业数智化升级提供有力支撑。

　　投资建议：公司作为业内知名的中小创企业服务与孵化机构，通过战略转型主动收缩低毛利业务，整体盈利能力获得显著提升。毛利率提升推动公司在2023年实现业绩扭亏。公司全面拥抱AI，与华为云等合作伙伴不断丰富在AI领域的布局，打造算力+算法+服务的AI生态更好地赋能各行各业的中小企业。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026年实现营收3.79亿元、5.24亿元、7.07亿元；归母净利润0.80亿元、1.01亿元、1.24亿元；EPS0.48、0.61、0.74元，PE 45X、35X、29X，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；技术转化不及预期；大模型技术发展不及预期；行业政策变动。