光大证券-老凤祥-600612-2023年年报及2024年一季报点评：珍品私洽中心焕新启幕，启动第三轮“双百行动”-240429

　　公司1Q2024营收同比增长4.36%，归母净利润同比增长12.00%

　　4月29日，公司公布2023年年报及2024年一季报：2023年实现营业收入714.36亿元，同比增长13.37%，实现归母净利润22.14亿元，折合成全面摊薄EPS为4.23元，同比增长30.23%，实现扣非归母净利润21.56亿元，同比增长24.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1Q2024实现营业收入256.30亿元，同比增长4.36%，实现归母净利润8.02亿元，折合成全面摊薄EPS为1.53元，同比增长12.00%，实现扣非归母净利润8.35亿元，同比增长13.82%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司1Q2024综合毛利率上升0.35个百分点，期间费用率下降0.29个百分点

　　2023年公司综合毛利率为8.30%，同比上升0.72个百分点。1Q2024公司综合毛利率为8.37%，同比上升0.35个百分点。

　　2023年公司期间费用率为2.41%，同比上升0.08个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.48%/0.69%/0.20%/0.05%，同比分别变化+0.16/+0.05/-0.13/+0.002个百分点。1Q2024公司期间费用率为2.01%，同比下降0.29个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.25%/0.49%/0.23%/0.04%，同比分别变化-0.17/ -0.11/-0.02/+0.01个百分点。

　　珍品私洽中心焕新启幕，启动第三轮“双百行动”

　　2023年公司门店净增385家，截至2023年末，公司共计拥有境内外门店5994家（其中境外银楼15家）。4Q2023老凤祥珍品私洽中心焕新启幕，集高端产品销售拍卖、创新技术产品首发、品牌历史文化底蕴展示、重大活动举办、数字化转型试点等功能于一体。产品方面，公司以“传承、欢庆、新生”为主题，开发“龙情蜜意”足金翡翠首饰等一系列设计新品。2023年公司东莞生产基地新组建产品研发线和生产线，提升创意、设计、策划能力，全年起版、改版1037件，海南工厂推出“前沿”、“花语”等特色主题产品。公司治理方面，公司加快梳理第三轮“双百行动”的项目和时间节点，全面启动了第三轮“双百行动”。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　公司业绩表现基本符合我们此前预期，我们维持对公司2024/2025年EPS的预测5.00/5.75元，新增对公司2026年EPS的预测6.46元。公司线下门店有序拓张，产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。

　　风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。