光大证券-国电南瑞-600406-2023年年报及2024年一季报点评：23年业绩稳健增长，电网投资增加有望推动公司加速发展-240426

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入515.73亿元，同比增长10.13%；归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%；扣非归母净利润69.50亿元，同比增长10.43%；2023年公司拟每10股派发现金红利5.4元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入76.99亿元，同比增长24.25%；归母净利润5.96亿元，同比增长13.69%，环比减少80.29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　电网投资持续提升，公司凭借龙头地位充分受益。2023年我国电网工程建设投资完成5275亿元，同比增长5.4%，其中多个重点工程加快建设，新型电力系统建设扎实推进。在此背景下，2023年公司智能电网业务实现营收256.35亿元，同比增长2.57%，毛利率增加0.98个pct至28.91%。公司作为智能电网领域综合实力国际领先的市场龙头，具有强大的产品力和营销力，能够充分受益于电网投资的持续提升，看好公司长远发展。

　　持续巩固核心业务，新签合同稳步增长。2023年，公司传统市场优势持续领先，战略市场拓展卓有成效，国内国际业务同步向好，全年新签合同582.87亿元，同比增长12.64%。2023年公司全力支撑并有效推动新一代调度系统的全面推广；中标多个特高压直流工程、特高压变电站数字化建设项目、构网型储能项目等；海外方面，成功签订智利智能电表、巴西控保屏柜、沙特SVG、南非储能等重大项目。公司新签合同与业务发展态势持续向好，业绩具备充足的增长动力。

　　持续完善产业布局，各业务同步发展进一步增强核心竞争能力。2023年，公司准确把握能源数字化转型的战略机遇，加强网络安全、生产运营信息化等业务拓展，数能融合业务实现营收111.34亿元，同比增长21.73%，毛利率增加0.15个pct至22.38%；大力拓展储能、光伏等业务，能源低碳业务实现营收96.38亿元，同比增长33.47%，毛利率减少2.25个pct至23.92%；受轨道交通业务收入规模下降的影响，工业互联业务实现营收31.69亿元，同比减少3.01%，毛利率减少0.50个pct至26.47%；节能租赁业务有所放缓，集成及其他业务实现营收18.89亿元，同比减少10.53%，毛利率减少1.49个pct至37.31%。

　　维持“买入”评级：公司聚焦国内电力系统及其自动化领域，是我国能源电力及工业控制领域的领军企业。我们维持24/25年并引入26年盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润83.12/95.23/105.11亿元，对应EPS为1.03/1.19/1.31元，当前股价对应24-26年PE为24/21/19倍。公司有望持续受益于我国电网投资增加和电网数字化的加速建设，看好公司长远发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：电网投资不及预期；人才流失及技术转移风险；产品技术创新风险