开源证券-致欧科技-301376-公司信息更新报告：2023Q4业绩高增，品牌归一聚焦核心价值-240422

　　2023Q4业绩高增，家居跨境电商龙头成长可期，维持“买入”评级

　　公司2023年实现营业收入60.7亿元（同比+11.3%，下同），归母净利润4.13亿元（+65.1%），扣非归母净利润4.3亿元（+71.8%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看，公司2023Q4实现营业收入19.4亿元（+45.0%），归母净利润1.3亿元（+60.6%），扣非归母净利润1.2亿元（持平）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们看好公司围绕产品系列化，加快推新速度，持续提升欧美市场市占率，加速开拓新兴市场。考虑到海外消费仍然存在不确定性，我们下调2024-2025并新增2026盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润为4.96/6.07/7.51亿元（2024-2025年原值为5.12/6.31亿元），对应EPS为1.24/1.51/1.87元，当前股价对应PE为19.5/15.9/12.9倍，维持“买入”评级。

　　盈利能力：毛净利率提升显著，加大期间费用投入

　　2023年公司毛利率为36.3%（+4.7pct），期间费用率为27.9%（+2.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.2%/4.0%/1.0%/-0.4%，分别同比+1.2/+0.8/+0.2/-0.1pct，其中销售费用率提升主要系公司销售规模增加导致平台交易费、广告费等增长，管理费用率提升主要系人员数量增加及持续加大信息化投入。综合影响下，2023年公司销售净利率为6.8%（+2.2pct），扣非净利率为7.1%（+2.5pct）。

　　收入拆分：欧洲市场全年高增，美国市场逐季改善

　　分产品来看，家具/家居/宠物/庭院系列分别实现收入27.1/22.9/5.2/4.7亿元，分别同比+4.8%/+22.3%/+37.3%/-12.3%，上半年铁木和板材类产品由于产能不足而发生断货，已在下半年得到解决，宠物系列新品表现出色，市场布局初见成效。分地区来看，欧洲地区实现收入37.3亿元（+21.6%），北美地区实现收入21.73亿元（-3.2%），日本地区实现收入0.48亿元（+3.3%），欧洲地区公司凭借优秀的仓储网络布局、渠道覆盖及品牌影响力，加速新品上市，全年业绩维持较高增长；北美地区公司下半年随着区域产能不足问题解决，业绩逐季实现改善。

　　未来展望：品牌归一聚焦核心价值，加快完善供应链仓储网络布局

　　品牌方面，公司明确将SONGMICSHOME作为品牌归一化的方向，聚焦设计感、性价比及高便捷三大核心，持续围绕产品系列化，加速产品推新。我们看好公司品牌归一化带动产品力提升。供应链及仓储物流方面，2024年公司将上线IBP三期供应网络，初步实现系统自动完成预测、补货、订单调整和交期确认的目标，并以优化成本和效率为目标，加大东南亚产品采购范围和力度；提高法国、西班牙等前置仓发货占比，提高美国市场自发订单占比。我们看好公司凭借信息化建设持续推进，仓库布局逐渐完善，自营订单占比提高带动公司盈利能力持续提升。

　　风险提示：海外消费不及预期风险、行业竞争加剧风险、海运费上涨风险