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事件概述
2024年3月28日公司发布2023年年报,报告期内,公司实现营业收入1196.24亿元,同比增长3.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.63亿元,同比增长37.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
分析判断:
业绩符合市场预期,数云战略已有成效
2024年3月28日公司发布2023年年报,报告期内,公司实现营业收入1196.24亿元,同比增长3.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.63亿元,同比增长37.22%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单从Q4口径判断,2023年Q4营收为354.69亿元,同比增长13.03%,环比增长24.22%,归属于母公司净利润为3.21亿元,同比下降0.71%,环比下降23.04%,原因是Q4单季度高研发导致。公司数云战略已有初步显现,单独从云计算及数字化转型业务(以下简称云计算)以及自主品牌来说,2023年云计算业务占收入比重为5.79%,自主品牌占比为3.2%,两者2022年占收入比重分别为4.33%与2.22%,两者合计占收入比例同比增长2.44PCT,彰显公司战略转型的成功。分业务来看,公司IT分销、云计算、自主品牌业务2023年收入分别为1088.52亿,69.30亿、38.28亿,同比增长分别为0.53%、37.98%、48.95%,恰恰说明云与自主品牌的占比在逐步提高。
数云融合产品不断丰富,自主品牌加大研发为长期增长注入动能
单从云计算业务来看,2023年实现营业收入69.31亿元,其中云转售(AGG)业务收入58.15亿元,同比增长33.38%,毛利率5.87%;数云融合业务(MSP与ISV)收入11.16亿元,同比增长68.25%,毛利率42.23%。同时,2023年公司的人工智能产品Jarvis正式升级为一站式大模型集成和运营平台——“神州问学”平台产品。已经对接了数十家主流大模型,并发布了慧阅读、慧解析、慧问答等多个敏捷应用。
此外,自主品牌业务2023年实现营收38.28亿,同比增长48.95%,我们判断公司自主品牌业务是公司高速增长的基石,在SORA革新AIGC的背景下,我们测算,Sora架构的训练与传统大语言模型(LLM) Transformer架构的训练算力需求存在近百倍差距,算力市场需求有望持续呈现几何规模的倍增,同时在信创和AI的大背景下,国产算力有望大放异彩。神州数码抓住AI与信创的继续,神州鲲泰品牌认可度持续提升,报告期内,公司完成了定制化、可适配国内主流GPU的AI服务器的研发、生产及交付,获得了客户的高度认可。客户案例涵盖山西省电力公司项目,合肥、沈阳、长春等人工智能计算中心项目,中国移动、中国电信智算集采项目。
华为领先演绎国产计算生态崛起,神州数码深度绑定华为开启全新增长曲线
拜登政府2023年10月17日更新了针对AI芯片的出口管制规定,计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片,根据钛媒体报道,英伟达应对制裁,推出中国特供版H20芯片,其性能相较于H100大打折扣。华为海思昇腾AI芯片,有望构建算力的第二极,目前我们判断,华为昇腾910已具性价比。华为昇腾计算平台CANN已经实现从0至1突破,已支持50+主流大模型,同时兼容主流加速库及开发套件;此外已经支持主流框架,周级实现新版本适配。
神州数码坚定“大华为”战略,生态合作逐渐加深。2018年,神州数码携手华为公司举办“神州华世,大有可为”,2020年,神州数码首个鲲鹏系列在厦门落成投产,此后,公司与华为合作关系进一步紧密,并于2021年成为华为同舟共济合作伙伴;2023公司向不特定对象发行可转换公司债,我们判断其计算产业链持续扩产。产业端,通过梳理近期信创行业招标结果,我们判断,国产AI+信创产品落地领域越来越广,生态适配总数进一步飞升,改善国产生态持续加速。同时伴随着公司数云融合战略,公司ISV与MSP业务有望快速推进,IT龙头逻辑依然坚挺。
投资建议
公司在信创服务器、云服务等方面具备领先优势,将受益于行业信创、云计算等产业高速发展。下调公司2024-2025年营收预测1331/1400至1274/1336亿元,新增公司2026年营收预测1395亿元,下调公司2024-2025年归母净利润预测15.31/18.48至14.38/17.93亿元,新增公司2026年归母净利润预测19.75亿元,下调公司2024-2025年EPS预测2.29/2.76至2.15/2.68元,新增2026年EPS预测2.95元。2024年3月29日总市值为208.04亿元,对应股价29.52元,对应PE为14.48/11.61/10.54倍,依旧坚定看好,维持买入评级。
风险提示
1)中美关系不确定风险;2)AI建设不及预期;3)行业竞争加剧;4)信创进程低于预期;5)公司高管收到深圳证监局警示函的风险。
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