华福证券-美国大选的政策影响与资产映射-240405

　　投资要点：

　　2024“超级大选年”中，美国总统大选将为全球金融市场带来较大不确定性：美国总统本人与背后的党派对于美国的内政和外交拥有深远的影响，并将通过美国将影响力传达到世界。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当下，两党在较多议题上分歧较大，后续随着大选持续推进，或对美国经济和全球资本市场持续带来影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美国大选年对货币政策的影响偏中性，财政政策则相对收缩：（1）货币政策方面，政治周期对美联储影响整体偏中性，后续美联储降息操作仍然取决于美国经济和通胀的具体走势。从1956年至2020年的选举年联邦基金利率净变动来看，并没有出现在选举年集中大幅调息的动作。最大幅度的调息来自2008年金融危机期间。同时，大选年份的调息动作并没有明显的党派偏好。美联储将尽可能独立于政治周期完成经济调控目标；（2）财政政策方面，美国财政赤字在选举年相对紧缩，2024年大概率也不例外。近年来美国财政赤字率高企，减少赤字成为每一任总统的目标，总统连任成功往往处在一个赤字收缩区间。在选举年，总统需要表明自己的经济成就时，会通过减少部分开支的方式降低赤字。同时，总统在选举年扩张赤字的法案在分立的国会容易被驳回。

　　美国大选对各类资产的影响相对不突出：（1）大类资产表现上：美股在大部分选举年均能取得较好收益，且领先其他大类资产，但相对其他年份差异并不突出；（2）美股分行业来看：从行业指数看，普通年份与选举年份差异较小，在大部分板块中，选举对于行业投资收益影响较小；（3）日历效应来看：选举并没有表现出特别明显的日历效应，月度来看，标普500分行业指数其月度收益率受大选影响相对小；（4）从国会选举结果对美股影响来看：市场在国会选举前后六个月并没有表现出特别大的波动。

　　从民调数据来看，两位候选人选民满意度均为过半，民调支持率相同，当前两位候选人当选概率接近，建议后续密切关注候选人表态和民调变化情况：（1）满意度方面：根据民调网站数据，截至3月末，民众对特朗普的满意度为42.6%，不满意度为52.5%；对拜登的满意度为39.1%，不满意度高达55.3%；（2）支持率方面:将两人放在同一个维度下对比，截至3月25日的民调，两位候选人的支持率均为45%。但是由于离大选还有近七个月，当前民调参考性或相对有限，后续需持续观察。

　　拜登和特朗普的政策主张区别较大：（1）大政方针：拜登政府强调绿色产业，特朗普政府继续上一任期“贸易脱钩”；（2）经济政策层面：特朗普政府强调以企业为本，拜登政府则注重维护中产阶级福利；（3）对华政策层面：两党对中立场或偏鹰，但侧重点有所不同，建议持续关注候选人相关议题表态。

　　风险提示

　　一是美国大选出现突发状况。二是地缘政治风险超预期。三是历史经验不代表未来。