天风证券-威海广泰-002111-空港设备龙头，海内外需求有望迎来共振，低空经济基建深度受益-240709

　　（一）空港装备：海外和国内需求共振，电动化转型换道超车

　　1）威海广泰：世界知名的空港地面装备生产商，全球唯一打包服务企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】威海广泰作为亚洲最大、世界知名的空港地面设备专业生产厂家，目前公司产品品种数量位居全球第一，是全球唯一可以为一个机场提供一站式打包服务的企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全资子公司广大航服深耕装备维修业务20余载，是国内唯一一家能够对所有品牌和类型的空港（及专业）设备提供完善的技术服务、一站式维保服务及设备大修、项修的企业，具有一类车辆维修资质。

　　2）国内航空业资本开支快速修复。国内方面，公司的部分主导产品国内市场占有率达50%以上，国内市场地位稳固。从国内航空业景气度来看，2023年航空客运总量同比2022年增长36.9%，疫情后航空客运量继续强劲复苏态势；2024年1-4月，我国航空运输业固定资产投资完成额累计同比增长24.60%，国内航空业资本开支呈现加速复苏趋势，24年有望实现国内空港设备业绩小高峰。

　　3）国际市场电动化优势明显，24年有望成为海外业务快速增长元年。威海广泰从2009年开展空港装备电动化的研究，在“国际赛道”率先实现了“换道超车”，成功切入国际四大运营公司，目前与Swissport、Dnata、Menzise、TCR、宏亚公司等客户都达成长期战略合作，公司产品市场覆盖机场范围增长到1000余座。公司电动化空港装备已经引领全球行业发展，2023年公司加大电动产品在国际上的推广和销售，顺利交付亚洲、欧洲、南美洲等机场公司订单。2023年11月中旬，威海广泰与TCR签署自成立以来金额最大的空港装备销售协议，预计总额约8亿至10亿元，标志着公司产品得到国际顶级客户的充分认可，海外市场影响力快速提升。23年取得海外订单6.21亿元，同比增长352%，海外订单呈现快速放量趋势。

　　（二）消防装备：国内市场需求稳定增长，公司产品市场地位领先

　　公司现已形成在坚守高端装备制造业前提下的“双主业”的产品布局，即空港装备、应急救援装备，业务覆盖空港装备、消防救援装备、移动医疗装备、无人机装备、电力电子装备等板块。公司消防救援装备依托于全资子公司中卓时代，全面涉足消防车和应急救援车辆的研发、生产、销售及维修服务领域。公司已打破国外专利技术的垄断，在消防车装备、应急救援特种车装备、高空作业装备等领域取得了领先的市场地位。医疗救援装备方面，公司现已具有配置全科甲级移动医疗和医疗应急处置能力，是全国移动医疗保障装备最齐全的制造商。新增万亿国债市场需求，助力应急装备产业发展。2023年9月，工信部等五部门联合印发《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023-2025年）》，提出2025年前安全应急装备重点领域产业规模超过1万亿元，有望带动政府对消防装备的采购。

　　盈利预测与估值模型：

　　我们预计威海广泰2024-2026年分别实现归母净利润3.49、4.79、7.03亿元，PE分别为16.10、11.75、8.01倍。威海广泰电动化转型弯道超车，充分受益低空经济，此外碳中和、电动化趋势打开行业天花板，未来成长空间可观，我们给予威海广泰2024年25倍PE，对应24年目标市值87.3亿元，目标价16.44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：民航业相关需求受其他交通方式发展冲击；市场竞争加剧；商誉减值风险；测算具有主观性；运营风险；披露不及时风险