信达证券-浪潮信息-000977-23年Q4利润大幅增长，服务器龙头地位稳固-240426

　　事件：4月19日晚，浪潮信息发布2023年年报，公司实现营收658.67亿元，同比下降5.41%；实现归母净利润17.83亿元，同比下降14.54%;实现归母扣非净利润11.18亿元，同比下降35.87%；毛利率为10.04%，同比下降1.14个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司23年Q4利润端大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营收方面，公司2023年实现营收658.67亿元，同比下降5.41%，其中第四季度，实现营业收入177.7亿元，同比增长6.04%；分业务来看，2023年公司服务器及部件业务实现收入652.4亿元，同比下降5.41%；IT终端及散件实现收入3.93亿元。同比增长29.77%。利润端：2023年，公司实现归母净利润17.83亿元，同比下降14.54%，其中单四季度，实现归母净利润9.96亿元，同比增长86.49%。

　　公司积极经营备货，费用率保持稳定：1) 2023年公司实现经营活动现金流5.2亿元，同比下降71.3%，主要系本期经营备货增加，采购付款增多所致。公司存货达到191.15亿元，同比增长约27%，23年大模型和生成式AI大力发展带动下游客户对AI算力的需求持续加大，公司加大对相关原材料的备货力度。2) 2023年公司销售费用为14.55亿元，较上年下降3.62%；管理费用为7.65亿元，较上年上升4.46%；研发费用为30.71亿元，较上年下降3.95%，公司费用控制保持良好。

　　公司龙头服务器龙头地位稳固，抓住AIGC算力需求释放新机遇。1）2023年大模型和生成式AI掀起全球人工智能热潮，人工智能算力市场规模快速成长扩大。《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》指出，人工智能正在从感知智能到生成式智能迈进。2023年，中国人工智能服务器市场规模将达650亿元，同比增长82.5%；智能算力规模预计达到414.1EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算），同比增长59.3%。2）浪潮持续保持服务器龙头领军地位，据IDC发布的最新数据，23年公司服务器市占率全球第二、中国第一；存储市占率全球前三、中国第一；液冷服务器市占率中国第一。

　　公司在硬件、算力、算法等层面不断突破，提升核心产品竞争力。1）硬件层面：公司在2024年4月发布专门面向生成式AI的超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造的以太网交换机，吞吐量达业界最高的51.2T，较上一代产品提升了4倍。2）算力层面：2023年，公司发布全新一代G7算力平台。公司新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍。2024年4月公司与Intel联合发布AI通用服务器NF8260G7，在业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行。3）算法层面：2023年公司发布的“源2.0”基础大模型，包括1026亿、518亿、21亿等三种参数规模的模型，作为首个全面开源的千亿参数模型，“源2.0”在编程、推理、逻辑等方面表现优异。

　　盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为1.39/1.64/1.97元，对应PE为26.93/22.92/19.05倍。

　　风险提示：1.大模型发展不及预期2.市场竞争加剧3. AI产业发展不及预期。