甬兴证券-可控核聚变专题报告：政策、技术、资本合力推动，聚变能商业化前景可期-240324

　　核心观点

　　可控核聚变提供高效清洁能源，技术、成本要求高，商业化发电前景可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据科技日报，核聚变是一种核反应形式，即轻原子核(例如氘和氚)结合成较重原子核(例如氦)时放出巨大能量的过程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）面对能源与环境的双重挑战，兼具高能量密度、安全性和清洁无污染优点的聚变能是化石能源的优质替代项。（1）技术难点：据中国科学院合肥物质科学研究院，实现核聚变发电的两大技术难点是如何实现上亿度点火和等离子体稳定长时间约束控制。（2）投融资规模：FIA《The global fusionindustry in 2023》列举了8家投资规模在2亿美元以上的聚变公司；据Pitchbook报告，2021年全球聚变VC交易金额达30亿美元，截至2023年9月26日，年内已有30项核聚变能源VC交易。（3）商业化前景：FIA《The global fusion industry in 2023》调查的40家聚变公司中有65%认为可以在2035年前实现向电网输电。Maximize MarketResearch统计显示，2023年全球核聚变市场规模为3012.5亿美元，2030年有望达到4965.5亿美元，2024-2030年CAGR约为7.4%。

　　政策支持可控核聚变发展，技术突破助力产业化落地。（1）政策端：双碳目标下，中共中央、国务院《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》以及国务院《2030年前碳达峰行动方案》要求推进可控核聚变技术研究；加快构建现代能源体系阶段，国家发改委、国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》在专栏中指出支持受控核聚变的前期研发。（2）技术及材料端：高温超导材料提升聚变能源商业化潜力；据科技日报，2023年我国聚变研究实现多项技术成果，在氚回收、等离子体稳态高约束等方面提升聚变落地可行性。（3）产业端：据中核集团，2023年12月29日由其牵头25家央企、科研院所、高校等组成可控核聚变创新联合体，中国聚变能源有限公司(筹)揭牌，国务院国资委明确可控核聚变为未来能源的重要方向；据能量奇点FusionEnergy公众号，2024年3月，洪荒70托卡马克总体安装完工，装置建设工作全部结束。

　　聚变项目投资大，有望带动上游材料设备环节。据Dehong Chen等（2015）对CFETR反应堆成本的评估（以2009年为基准），200MW功率全超导托卡马克的直接建设成本达21.195亿美元；据中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所官网，CRAFT相关的中标项目金额合计已超4.69亿元。中国科学院合肥物质科学研究院2021年以来的中标项目中，高价标的主要围绕超导带材、偏滤器和线圈制造。

　　投资建议

　　可控核聚变作为高效清洁能源，国务院国资委明确其为未来能源的重要方向。我们认为，双碳政策与技术突破共振，中外聚变公司加大投资，有望打开上中游广阔市场空间。结合对聚变产业链的梳理，建议关注：（1）超导带材供应商，如联创光电、西部超导、永鼎股份、精达股份（投资上海超导）等；（2）零部件供应商，如安泰科技、上海电气等；（3）上游原料供应商，如厦门钨业、广大特材等。

　　风险提示

　　可控核聚变发电的经济性有待提高；聚变技术研发进度不达预期；清洁能源方案迭代的技术风险。