国海证券-晨会纪要-240424

　　复产+涨价，业绩有望持续改善--神火股份/工业金属(000933/212403)点评报告

　　分析师：陈晨S0350522110007分析师：王璇S0350523080001联系人：林国松S0350123070007

　　事件:

　　2024年4月22日，神火股份发布2024年一季度报告：2024年一季度公司实现营业收入82.2亿元，环比-8.6%，同比-13.6%；归母净利润10.9亿元，同比-29.5%；扣非后归母净利润10.1亿元，同比-34.24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点:

　　铝：铝价上涨推动盈利提升，云南复产持续推进。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月16日云南放开部分负荷管控后，云南神火复产推进，公司预计于4月20日左右完成，未来随着水电供应提升，复产仍将持续推进。而铝价持续上涨，截至2024年4月22日，长江A00铝价格为20730元/吨，较一季度末上涨1240元/吨。根据SMM测算，截至4月18日，电解铝平均盈利3439元/吨，较一季度末增加762元/吨，二季度公司有望迎来量价齐升。

　　铝箔：电池箔二期进展顺利。公司下属神火新材已完成IATF16949汽车质量管理体系认证；二期新能源动力电池材料项目进展顺利，首台轧机已于2024年2月开始带料调试，预计2024年8月8台轧机全部投产。云南11万吨铝箔项目分坯料和电池铝箔两期建设，预计2024年年底坯料生产线完成安装。预计未来2年内公司铝加工板块形成25万吨的铝箔生产能力，是公司重要增长点。

　　煤炭：近期煤价触底反弹。一季度煤价整体偏弱，持续下跌，近期已触底反弹。截至4月22日，永城瘦煤和无烟煤分别为1490元/吨和1150元/吨，较近期低点分别上涨80元/吨和50元/吨，煤炭板块盈利有望迎来改善。同时，一季度河南整体煤炭产量2420万吨，同比-4%，公司2024Q1业绩下滑可能与煤炭产量下降有关。

　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为385.6/399.5/413.2亿元，归母净利润分别为62.52/66.23/70.12亿元，同比+6%/+6%/+6%；EPS分别为2.78/2.94/3.12元，对应当前股价PE为8.23/7.77/7.34倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：（1）主要产品价格大幅下跌的风险；（2）政策限产风险；（3）安全生产事故风险；（4）政策调控力度超预期风险等；（5）研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。