天风证券-今世缘-603369-24顺利收官，稳健发展为25年“主基调”-241230

　　事件：12月29日，以“聚缘聚力强信心敢为善为赢未来”为主题的2025今世缘发展大会在江苏涟水举行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24顺利收官，各方面取得明显成效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“市场突破”方面，市场“精耕攀顶”成效明显，江苏省内实现全区域、全品系增长。“攻城拔寨”军歌嘹亮，省外亿元省级板块实现重大突破，千万元地级市场数量不断增加。“机制创新”方面，公司治理现代化能力和经营机制市场化水平不断提高，厂商联动不断提升。“社会责任”方面，模范履行企业公民义务，发挥“链主”企业引领带动作用，提升产业协同能力和产业链韧性。“党建引领”方面，以“党费建厂”80周年为主线，传承红色基因，激发精神感召力。

　　25年为“十四五”收官之年，稳健发展为“主基调”。2025年是“十四五”收官之年，稳健发展依然是今世缘酒业“主基调”。2025年主要预期目标：即一条主线、两个确保、三个提升、四个强化。即围绕“一条主线”，在后百亿时代跨越赶超，努力做最好的自己。坚定“两个确保”，确保主要经济指标增幅高于行业平均水平，确保省外市场增速明显高于省内市场增速。实现“三个提升”，原酒产能提升到8万吨、陶坛贮能提升到30万吨；人才质量提升；市场运营提升。致力“四个强化”，启动“塔基工程”，强化基础、能力、服务、效能。要实现2025年主要预期目标，核心就是要坚持以消费者为中心，不断强化品牌建设、增强市场拓展、促进消费升级，解决好根本性的“供需适配”问题。

　　投资建议：我们认为公司省内深耕空间仍大，省外市场低基数下加速拓张中，业绩整体呈稳健增长态势。由于25年白酒行业仍处于深度调整期，我们略下调盈利预测，预计24-26年公司收入117/129/142亿元(前值分别为117/133/151亿元)，增速分别为16%/10%/10%；归母净利润36/40/43亿元（前值分别为36/41/46亿元），增速分别为15%/10%/10%，对应24-26年PE为16X/14X/13X，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；宏观经济修复不及预期；省外增长不及预期；核心产品增长不及预期等。