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  • 天风证券-贵州茅台-600519-25年经销商大会召开,预计量增带动增长-250106

    日期:2025-01-06 23:13:14 研报出处:天风证券
    股票名称:贵州茅台 股票代码:600519
    研报栏目:公司调研 张潇倩  (PDF) 3 页 258 KB 分享者:jc***g 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      事件:12月23日,主题为“同心共铸千亿茅台增长极,携手再启十年酱香新征程”的2025年茅台酱香酒经销商联谊会召开;12月25日,以“聚共识以共赢,怀厚德以致远”为主题的贵州茅台酒2025年全国经销商联谊会在贵阳召开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      系列酒:目标更为理性,25年重点发力王子酒

      24年茅台酱香酒完成各项目标,保持稳健发展态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)①灵活调整产品销售策略,取消茅台1935、汉酱匠心传承的动态配额制,全面实行合同制管理;②强化市场基础建设,累计开展陈列15700多单元;开展品鉴会51000多桌,宴席44000多场次。

      2025年整体思路方向延续24年,但更为理性&思路更清晰:

      一、目标更为理性:24年系列酒顺利完成集团目标,25年系列酒目标增速为不低于上市公司前五平均增速。酱香酒公司短期定位集团新的增长极,长期将成为大众消费头部企业,百年茅台的基础。

      二、产品策略清晰:坚持“一体两翼”的品牌发展策略,全力打造以茅台1935为核心的茅台酱香酒大单品集群,未来将专注1935、王子、汉酱三大系列,打造“三大百亿事业部”。①1935:立足经典款1935,增强文创产品稀缺性,开发个性化产品和臻享版茅台1935,形成茅台1935“金字塔结构”产品结构体系;②王子酒:开发塔尖产品和低度产品,力争2年内打造为茅台酱香酒第二支百亿大单品;③汉酱:25年减少汉酱(匠心传承)市场投放量;④总经销品牌:总量、占比上原则只减不增。

      三、渠道策略清晰:坚持矩阵式渠道协同发展。目前公司销售团队400人,未来将进一步扩充以匹配200亿的销售规模。

      茅台酒:三大转型攻坚克难,统筹投放结构&渠道

      24年预计收入利润双位数增长,持续夯实公司“压舱石”。①产品端:持续优化产品矩阵,提升品牌价值;②渠道端:形成“自营”和“社会”两大体系,有效确保茅台酒市场稳定;③品牌端:开展主题品鉴活动超6600场、举办“茅友嘉年华”等文化活动60余场。

      25年以消费者为中心,持续做好“三个转型”。①客群转型:聚焦“新商务”人群,推动客群组成和结构转型;②场景转型:在持续巩固好传统聚会的基础上,围绕“新商务”人群;③服务转型:让“卖酒”转变为“卖生活方式”。

      调整各产品投放量,加大市场费用投放。在产品结构上,①2025年普飞计划投放量略增;②减少珍品投放量;③适度调增1000ml茅台酒投放量;④调整专卖店、商超电商合同产品结构,提升消费触达率;⑤调整内部子公司合同产品结构,开发茅台1935臻享版、1935ml和375ml产品,收缩1935文创产品,开发茅台王子酒塔尖产品与低度产品。此外,2025年1月5日正式发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。在市场政策上,公司新年预算市场活动投入费用支持约6.75亿元,同比增加83%。

      盈利预测:我们预计,公司24-26年收入同比增长15%/9%/8%至1735/1890/2047亿元,归母净利润同比增长15%/9%/8%至858/935/1013亿元,对应PE分别为21X/19X/18X。

      风险提示:宏观经济影响,消费疲软,行业政策变动,飞天茅台批价波动。

      

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