东吴证券-环保行业跟踪周报：高能环境鑫科项目投产业绩迎拐点，兴蓉环境污水提价，持续推荐水务、燃气、固废红利资产-240422

　　投资要点

　　重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，光大环境，兴蓉环境，洪城环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　高能环境：核心深度资源化项目全面投产，业绩释放加速迎拐点。1）项目投产业绩迎拐点：江西鑫科全面投产实现满产，公司已实现对初步资源化产品的深度利用，建设含铜及其他稀贵金属资源化产业链闭环。我们预计单项目业绩贡献明显，深度资源化同时赋能其他金属资源化项目，驱动废料获取能力与盈利能力提升。2）江西鑫科生产能力包括：阴极铜约10万吨/年，锡锭约2,000吨/年，铅锭约1,500吨/年，金锭约3吨/年，银锭约120吨/年，硫酸镍约1万吨/年。我们预计金属价格上行驱动业绩释放。3）双碳驱动再生资源空间广阔：公司资源化规模快速扩张，打造多金属多品类再生利用平台，深度资源化布局落地产业链深入布局。

　　兴蓉环境：污水处理费调增22%，带来盈利弹性。公司年报披露，成都中心城区第五期（2024-2026）污水处理服务费暂定2.63元/吨，同比提升0.48元/吨，涨幅22%，参照2020-2022年成都中心城区污水处理量均值7.5亿吨，暂不考虑新项目投产及存量项目成本端变化，调价带来的利润增量约3亿元，相较于2023年归母净利润的增幅约为17%。公司掌握成都优质水务资产，污水提价带来业绩弹性，24年PE 9.7倍（对应2024/4/21）。

　　环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。

　　行业跟踪：1）环卫装备:24Q1新能源渗透率同比+1.88pct至8.72%，宇通市占率第一。2024M1-3环卫车合计销量16935辆（同比-10%）。其中新能源销售1477辆（同比+15%），其中宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源市占率分别为29%/26%/5%。2）生物柴油：价格和单吨盈利环比持平。2024/4/12-2024/4/18生柴均价7130元/吨(周环比持平)，地沟油均价5550元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为121元/吨（周环比持平）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上行，盈利小幅下滑。2024/4/15-2024/4/19，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为76%/76%/76%。截至2024/4/19，碳酸锂11.13万（周环比-1.3%），金属钴22.3万（-0.4%），金属镍14.11万（+1.8%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.10万（-0.056万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/4/14-4/20氙气周均价4.15万元/m3 （环比0.00%），氪气周均价433元/m3 （环比-3.81%）；氖气周均价135元/m3 （环比0.00%），氦气周均价754元/瓶（环比-0.51%）。

　　最新研究：兴蓉环境：业绩和分红稳步提升，新一期污水处理费调增22%。华特气体：23年业绩承压，关注半导体行业复苏和新产品放量。

　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。