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  • 东吴证券-环保行业跟踪周报:高能环境鑫科项目投产业绩迎拐点,兴蓉环境污水提价,持续推荐水务、燃气、固废红利资产-240422

    日期:2024-04-22 06:06:45 研报出处:东吴证券
    行业名称:环保行业
    研报栏目:行业分析 袁理,陈孜文  (PDF) 34 页 1,788 KB 分享者:关**子 推荐评级:增持
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      投资要点

      重点推荐:美埃科技,九丰能源,龙净环保,高能环境,光大环境,兴蓉环境,洪城环境,仕净科技,金宏气体,蓝天燃气,新奥股份,瀚蓝环境,宇通重工,景津装备,赛恩斯,路德环境,盛剑环境,凯美特气,华特气体,国林科技,金科环境,三联虹普,天壕能源,英科再生。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

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      高能环境:核心深度资源化项目全面投产,业绩释放加速迎拐点。1)项目投产业绩迎拐点:江西鑫科全面投产实现满产,公司已实现对初步资源化产品的深度利用,建设含铜及其他稀贵金属资源化产业链闭环。我们预计单项目业绩贡献明显,深度资源化同时赋能其他金属资源化项目,驱动废料获取能力与盈利能力提升。2)江西鑫科生产能力包括:阴极铜约10万吨/年,锡锭约2,000吨/年,铅锭约1,500吨/年,金锭约3吨/年,银锭约120吨/年,硫酸镍约1万吨/年。我们预计金属价格上行驱动业绩释放。3)双碳驱动再生资源空间广阔:公司资源化规模快速扩张,打造多金属多品类再生利用平台,深度资源化布局落地产业链深入布局。

      兴蓉环境:污水处理费调增22%,带来盈利弹性。公司年报披露,成都中心城区第五期(2024-2026)污水处理服务费暂定2.63元/吨,同比提升0.48元/吨,涨幅22%,参照2020-2022年成都中心城区污水处理量均值7.5亿吨,暂不考虑新项目投产及存量项目成本端变化,调价带来的利润增量约3亿元,相较于2023年归母净利润的增幅约为17%。公司掌握成都优质水务资产,污水提价带来业绩弹性,24年PE 9.7倍(对应2024/4/21)。

      环保3.0高质量发展时代:1)细分成长龙头。技术孕育细分龙头,【九丰能源】天然气主业稳定,能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持,矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长,带动细分龙头,半导体过滤设备+耗材【美埃科技】,电子特气【金宏气体】。2)从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期!步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控,分红潜力提升!电力:重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务:重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】。固废:重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】,建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气:建议关注【昆仑能源】。3)双碳驱动环保3.0发展。CCER重启,碳市场扩容在即,欧盟CBAM进入过渡期,长期碳约束扩大,关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。

      行业跟踪:1)环卫装备:24Q1新能源渗透率同比+1.88pct至8.72%,宇通市占率第一。2024M1-3环卫车合计销量16935辆(同比-10%)。其中新能源销售1477辆(同比+15%),其中宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源市占率分别为29%/26%/5%。2)生物柴油:价格和单吨盈利环比持平。2024/4/12-2024/4/18生柴均价7130元/吨(周环比持平),地沟油均价5550元/吨(周环比持平),考虑一个月库存周期测算单吨盈利为121元/吨(周环比持平)。3)锂电回收:金属价格涨跌互现&折扣系数上行,盈利小幅下滑。2024/4/15-2024/4/19,三元黑粉折扣系数上升,锂/钴/镍系数分别为76%/76%/76%。截至2024/4/19,碳酸锂11.13万(周环比-1.3%),金属钴22.3万(-0.4%),金属镍14.11万(+1.8%)。根据模型测算单吨废三元毛利-1.10万(-0.056万)。4)电子特气:价格整体持稳,市场平稳运行。2024/4/14-4/20氙气周均价4.15万元/m3 (环比0.00%),氪气周均价433元/m3 (环比-3.81%);氖气周均价135元/m3 (环比0.00%),氦气周均价754元/瓶(环比-0.51%)。

      最新研究:兴蓉环境:业绩和分红稳步提升,新一期污水处理费调增22%。华特气体:23年业绩承压,关注半导体行业复苏和新产品放量。

      风险提示:政策推广不及预期,财政支出低于预期,行业竞争加剧。

      

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