安信证券-金山办公-688111-Q3业绩稳健增长，WPS AI持续升级-231026

　　事件概述

　　10月26日，金山办公发布了《2023年第三季度报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年前三季度，公司实现营业收入32.70亿元，同比增长16.99%；归母净利润为8.93亿元，同比增长9.86%；实现扣非归母净利润8.60亿元，同比增长29.85%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q3业绩稳健增长，付费转化与客单价不断提升

　　单Q3营业收入为10.98亿元（+9.40%），归母净利润为2.94亿元（+0.18%），扣非归母净利润为2.84亿元（+13.36%）。分业务来看，第三季度，①国内个人办公服务订阅业务收入6.50亿元（+25.64%），主要系公司优化全线产品使用体验，升级会员权益体系，个人用户付费转化与客单价不断提升。截至2023年9月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.89亿（+1.90%），其中WPSOffice PC版月度活跃设备数2.59亿（+8.82%），移动版月度活跃设备数3.27亿（-2.68%）。②国内机构订阅及服务业务收入2.48亿元（+36.13%），主要系公司不断升级数字办公解决方案及服务，打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制，推动国内机构订阅及服务业务保持快速增长。③国内机构授权业务收入1.31亿元（-41.72%），主要系去年同期高基数及本期党政领域信创订单不及预期影响，国内机构授权业务同比下滑。④互联网广告及其他业务收入6,782万元（-14.38%），主要系公司重视用户体验，持续调整互联网广告业务。公司海外业务保持健康增长。公司坚持技术立业，前三季度研发投入10.76亿元，同比增长10.68%，占营业收入比重32.90%。

　　WPSAI接入金山全线产品，加强与生态伙伴合作

　　AI和办公软件深度融合的Copilot能将自然语言转换为超强生产力，极大提高办公效率和体验。2023金山办公技术开放日，金山办公官方宣布，基于大语言模型的智能办公助手WPSAI已接入金山办公全线产品，邀请用户体验全组件AI功能。金山办公将应用大模型重构办公软件，为每一位用户提供AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知识洞察）三方面全新的产品体验。WPSAI作为协同办公赛道的类ChatGPT式应用，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题。公司率先实现大语言模型在各端落地，构建稳定的Office基建服务，并为AI功能提供简洁的交互框架、接入指南和准入标准，确保产品的智能化体验。

　　10月17日，金山办公与科大讯飞宣布达成战略合作，双方将在智慧教育、智慧医疗、智慧园区、智慧城市等领域展开深度联动。根据官方公众号披露，金山办公与科大讯飞已就终端部署、语音能力、版权保护、教育服务等领域展开合作，已有超35万教研用户在金山办公文档中台支持的科大讯飞AI教研平台进行备课和协同研修工作。公司持续与生态合作伙伴在兼容认证、场景深耕、生态共建、方案创新四个领域不断取得突破。

　　投资建议：

　　金山办公是国内领先的办公服务厂商，受益于行业信创持续推进，叠加AIGC技术提升产品智能化体验，我们预计公司2023-25年实现营业收入47.64/62.26/80.45亿元，归母净利润14.14/17.74/21.92亿元。维持买入-A的投资评级，给予12个月目标价404.50元，相当于2024年30倍PS。

　　风险提示：

　　核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。