华泰期货-铜日报：市场关注专项债推动情况-240425

　　核心观点

　　■铜市场分析

　　期货行情：

　　4月24日，沪铜主力合约2406开于77930元/吨，收于79380元/吨，较前一交易日收盘上涨1.74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当日成交量为17.1万手，持仓量为20.0万手。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于79250元/吨，收于79230元/吨，较昨日午后收盘下跌0.19%。

　　现货情况：

　　SMM讯，昨日今日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水240元/吨-贴水190元/吨，均价报贴水215元/吨，较上一交易日跌35元/吨，昨日早市盘初，持货商报主流平水铜贴水200元/吨-贴水180元/吨附近；好铜如CCC-P报贴水160元/吨上午10时盘面陡然拉高，下游还盘能力较强，现货升水成交价随之走低。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水220元/吨-贴水210元/吨部分成交，好铜报贴水200元/吨-贴水190元/吨成交。在升水逐渐下调后下游采购意愿小幅回暖，现货成交价趋于稳定。平水铜报贴水240元/吨-贴水230元/吨成交，好铜报贴水210元/吨-贴水200元/吨成交。

　　宏观方面，昨日，据金十讯，美国至4月19日当周EIA原油库存减少636.8万桶，录得自2024年1月19日当周以来的最大降幅；美国至4月19日当周EIA战略石油储备库存增加79.3万桶，录得自2024年1月26日当周以来最大增幅，为连续第19周录得增加。国内方面，目前，包括中央预算内投资、地方政府专项债券、增发国债、超长期特别国债等在内的多路资金正加快下达。其中，地方政府专项债券项目已完成筛选，涉及项目约3.8万个；全部三批共1万亿元增发国债项目清单已下达，将落实到约1.5万个具体项目，推动6月底前全部开工建设；超长期特别国债相关发行计划也即将出台。

　　矿端方面，据Mysteel讯，上周TC价格继续保持下降趋势。由于市场参与者主要集中在智利举行会议，市场活跃度有所下降，导致主流成交或可成交的TC值已经下降至5美元/干吨以下。从供需层面来看，供应干扰率有所提高，特别是在南美和非洲地区。这可能是由于各种因素，如天气问题、物流限制或矿山运营挑战等，影响了铜精矿的供应。在需求端，4月份有多家冶炼厂正在进行集中检修，这可能进一步影响了对铜精矿的需求。尽管如此，其他冶炼厂基本保持正常运营。市场参与者普遍认为，现货TC可能会继续保持下降趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产。

　　冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比持平；四月份陆续有冶炼厂进入检修，部分企业检修对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产。

　　消费方面，据Mysteel讯，上周铜价再度大幅上扬，下游市场消费表现疲软，基本畏高驻足观望为主。且部分加工企业反馈，铜价进一步走高，终端订单表现不佳，因此采购仅维持刚需，整体市场需求受高铜价抑制明显。

　　库存方面，LME库存较前一交易日减少0.04万吨至12.02万吨。SHFE仓单较前一交易日减少0.03万吨22.07万吨。截至4月22日，SMM社会库存较上周同期增加0.47万吨至40.37万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.24，较前一交易上涨0.02。

　　总体而言，目前TC价格依旧维持低位，但由于此前多数炼厂已经签订长单，因此目前实际影响或许暂时有限，而国内去库尚不明显。但市场依然存在去库预期，加之目前铜品种期货持仓仍然相对偏高，因此目前操作仍然以逢低买入套保为主。

　　■策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　期权：short put @76,500元/吨

　　■风险

　　需求持续寡淡

　　海外流动性风险