长城证券-电力及公用事业行业：“风电下乡”近百亿装机市场，分散式有望成为风电新发力点-240402

　　事件：2024年4月1日，国家发展改革委、国家能源局、农业农村部发布《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》（简称《通知》），提出“十四五”期间，以村为单位，建成一批就地就近开发利用的风电项目，原则上每个行政村不超过20兆瓦，探索形成“村企合作”的风电投资建设新模式和“共建共享”的收益分配新机制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　行政村开发上限达到95.58亿千瓦，每年可新增12-22.5GW风电装机

　　根据《2022年城乡建设统计年鉴》，截至2022年底，我国共有477874个行政村，按照开发上限计算空间可达到95.58亿千瓦，但考虑土地资源、环境经营、项目经济性、电力需求、人力资源等因素，假设每年新增800-1500个村，单村规模为1.5万千瓦较为合理，对应12-22.5GW的风电装机增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　电网企业实施保障性并网，“村企合作”开发模式保障收益率下限

　　根据《通知》，风电下乡项目由村企共同推动实施，建立产权清晰、责任共担、利益共享的合作机制，保障集体增收益，村民得实惠。项目由电网企业实施保障性并网，上网电价按照并网当年新能源上网电价政策执行，鼓励参与市场化交易，参与市场交易电量不参与辅助服务费用分摊，保障项目稳定合理的收益水平。

　　风电下乡项目开发主体多且地理位置分散，运维费用和其他费用预计都将高于集中式项目，经济性将明显低于集中式项目。但由于项目由电网企业保障消纳，且采用村企合作开发模式，保障项目整体收益率下限，我们预计项目资本金收益率将在6%-8%区间。

　　项目经济性低、配套设置弱、环境及噪声问题增加政策推进风险

　　风电下乡最早于2022年5月国务院办公厅转型《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》提出，后续推进情况并不理想，主要原因在于经济性，配套基础设施薄弱、环境保护等问题，其中环境保护最为棘手。风电项目占地面积大，噪音大，对土地和鸟类影响较大，建成前难以完全预测其影响，在实际开发中存在项目投产后由于环境问题被迫拆除的情况，风电下乡更贴近村民，对应问题更为严重。

　　投资建议：随着新能源快速增长，项目可开发土地资源（尤其是中东部省份）正在快速枯竭，而风电下乡政策为行业提供了长期成长性并提高了天花板，产业链上下都将收益。我们预计在集中式项目开发高峰期过去后，风电的以大代小和下乡项目将成为行业新的发力点。推荐标的：三峡能源、中闽能源。相关标的：龙源电力。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策推进情况不及预期、用电量需求下滑、市场电电价不及预期。