中信期货-黑色建材（黑色）策略周报20231022期：利润引导钢厂减产，黑色板块震荡下行-231022

　　黑色板块：利润引导钢厂减产，黑色板块震荡下行

　　上周黑色板块先强后弱，主因是宏观预期变化和减产预期反复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏观方面，国内前三季度GDP录得5.2，四季度完成全年目标压力不大，政策预期有所转弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国经济韧性较强，美联储偏鹰表态，美债收益率和美元指数偏强，大宗商品整体承压。产业方面，钢材内需旺季不旺，出口有边际转弱迹象，铁水产量加速下行，煤炭重提保供，供给缓慢恢复，产业链负反馈压力增加，预计短期黑色维持震荡偏弱表现。中期视角，钢厂原料库存偏低，铁矿基差较大，预计负反馈深度有限。

　　成材价格震荡偏弱：五大品种钢材产量下降，铁水产量走低，钢厂低利润下有减产压力。建材现实需求维持弱势，旺季不旺特征明显，地产限售放松后效果并不显著。基建方面施工有所加速。板材表需回升，力度弱于往年同期，后续重点关注库存去化是否顺畅。整体钢材维持供需双弱格局，负反馈预期下，成本支撑下移，短期震荡偏弱。

　　炉料价格震荡偏弱：铁矿到港环比增加，铁矿港口开始累库。目前铁水产量继续回落，钢厂盈利率大幅下降；随着钢厂亏损扩大，高炉检修进程或有所加快。钢材现实需求难以提振，但铁矿中低品现货库存较低，支撑矿价难以大幅回调。宏观层面，美元指数偏强，大宗商品集体承压。宏观产业共振向下，产业链负向反馈仍未结束。

　　煤焦端，前期停产减产煤矿逐步复产，供应缓慢恢复，煤矿库存小幅累积。铁水高位回落，当前下游日耗与低库存支撑焦煤需求。随着钢厂盈利率下降，减产预期增强，负反馈压力加剧，短期预计盘面仍有回调压力。山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，关注阶段性供需错配情况。总体来看，焦炭短期成本支撑仍存，下游刚需较强，焦钢博弈持续。但随着钢厂亏损扩大，铁水下行压力依存，需求预期走弱，盘面仍有回调空间。

　　整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格支撑，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局。煤炭日耗回落，非电需求边际转弱，煤价弱稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量，钢材库存变化以及海外风险事件发展。