华福证券-电力设备行业eVTOL行业跟踪：产业化进展超预期，顶层设计定调下行业发展有望提速-240318

　　投资要点：

　　顶层设计定调、政策催化不断：

　　3月5日政府工作报告提出积极打造商业航天、低空经济等新增长引擎；已有多省市推出配套规划支持推进eVTOL研发制造和产业链生态建设。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年10月发布的《绿色航空制造业发展纲要》明确eVTOL到2025年实现试点运行；到2035年新能源航空器成为发展主流。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　eVTOL性能占优、我国产业链配套完备、发展空间广阔

　　电动垂直起降器比传统直升机，更能通过电控系统进行精准化姿态速度控制，具备安全/经济/环保/舒适/智能等天然优势，我国无人机/电动汽车产业链技术和成本基础领先，顶层设计拔高战略定位，产业化有政策+经济+配套三重基础，发展空间广阔。

　　产业链进展超预期、商业模式有希望快速打通

　　2月7日亿航智能宣布EH216-S海外指导价41万美元（国内239万元），已获得中国民航局AC与TC，交付进度快速提升。公司23Q4业绩大超预期：Q4交付23台EH216（2023年交付52台EJ216），收入0.57亿元（同+261%，环+98%），毛利率64.69%（环比提升），同比减亏。估算单台BOM成本为87万元，未来随规模效应提升摊销费用、以及产业链迭代降本，有希望看到和电动车类似的陡峭生产曲线。

　　此外，3月8日，小鹏汇天“旅航者X2”飞行汽车首次飞越广州CBD；2月28日峰飞“盛世龙”完成”深圳-珠海“跨海航线演示飞行。国内外航空/汽车等领域龙头和创新企业加速布局，产业化进展实际上超预期。

　　建议关注：

　　布局较早的【整机】：亿航智能、万丰奥威、小鹏汽车-W、Joby、山河智能、商络电子；

　　价值量相比汽车成倍增长的【三电动力系统】：卧龙电驱、英搏尔、威迈斯、长源东谷、光洋股份、瑞可达；

　　降本/运营瓶颈【电池】：国轩高科、蔚蓝锂芯、宁德时代、孚能科技；

　　【材料】中航高科、安泰科技、光威复材、中复神鹰；

　　【空管】莱斯信息、深成交等。

　　风险提示

　　技术发展路线不确定性、空管政策不确定性、降本不及预期等。