财通证券-生物柴油行业专题报告：静待反倾销落地，生物柴油出口确定性增强-240708

　　欧盟生物柴油反规避终止、反倾销即将落地，出口有望提振：欧盟是全球第一大生物柴油消费市场，2022年欧盟生物柴油供需缺口为263万吨，且根据欧盟ReFuel EU法案，要求2050年在欧盟机场的飞机燃油中添加可持续航空生物燃料占航空燃料的比重需达70%，对应生物航煤需求潜力超4700万吨/年，需求有望持续增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而，欧盟委员会先后在2023年8月和12月对中国出口的生物柴油产品启动反规避调查和反倾销调查，中国生物柴油出口需求受到明显抑制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）欧盟反规避调查已于2024年5月8日正式终止，生物柴油出口需求有望增强。根据欧盟反倾销调查程序，欧盟委员会预计将于2024年6-7月作出初裁，2025年1-2月作出终裁。若反倾销措施落地，将有利于增强国内生物柴油出口确定性。

　　国内政策支持生物柴油大力发展，需求或可释放：2023年11月，国家能源局发布《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，2024年3月，国家能源局公示生物柴油推广应用试点项目，中国生物柴油产业在面对贸易争端升级的环境下，由被动调整转向主动求变的尝试，拓宽国内生物柴油应用场景。在国家政策的支持下，国内生物柴油需求有望在车用生物柴油、船用生物柴油及其他应用场景逐步释放，打破海外依赖的局面。

　　生物柴油清洁环保，国内产能有望持续扩大：生物柴油环境污染少、使用安全、使用范围广，主要用于车辆、船舶的柴油发动机，以废弃油脂资源化利用为主。在国内政策和海外需求的推动下，国内多家生物柴油企业相继宣布生物柴油产能扩建或新建计划，例如卓越新能规划10万吨/年二代生物柴油、嘉澳环保在建50万吨/年生物航煤项目、东华能源规划100万吨/年二代生物柴油项目、山高环能规划共70万吨生物柴油，规划产能完工后我国生物柴油产能将进一步提升，且二代生物产能规划较多，占比有望进一步提升。

　　投资建议：生物柴油需求受政策影响较大，欧盟反倾销及反规避调查严重影响2023年下半年以来的需求。当前反规避调查已终止，出口需求有望提振，在欧盟反倾销政策即将作出初裁的节点，建议关注生物柴油龙头企业卓越新能、嘉澳环保，其中卓越新能为应对欧盟反倾销及反规避调查风险，公司自2023年第四季度开始通过荷兰子公司在欧洲当地开展自主销售业务，有利于未来公司出口业务的开展。

　　风险提示：出口业务变动的风险；原材料采购的风险；技术发展不及预期的风险。