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事件概述
2024Q1年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为13.53/2.50/2.34/0.18亿元、同比增长4.84%/-2.09%/6.93%/-88.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们分析,归母微降主要由于政府补助下降2800万元,扣非净利增速高于收入增速则来自毛利率提升贡献,经营性现金流下滑则主要由于奖金增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
分析判断:
毛利率提升,净利率下降主要由于政府补助下降和销售费用率增长,扣非净利率持平。24Q1公司毛利率/归母净利率/扣非净利率为67.8%/18.5%/17%,同比提升1.7/-1.3/0.2PCT。销售/管理/研发/财务费用率分别为36.18%/6.20%/1.59%/-0.89%、同比增加1.35/0.14/-0.11/-0.65PCT。其他收益占比为1.43%,同比下降2.27PCT,主要由于政府补助同比下降60%至0.19亿元;资产减值损失占比为1.33%,同比增长0.57PCT,信用减值损失为0.25%,同比减少0.05PCT;营业外收入/收入为0.05%,同比减少0.11PCT,所得税/收入为4.73%,同比增加0.03PCT。
存货下降。24Q1公司存货为10.69亿元、同比下降0.6%、环比下降7%,这也从一定程度上体现出公司冬季备货不足。存货周转天数为241天、同比增加0.7天。应收账款为7.03亿元、同比增长3.1%,应收账款周转天数为45天、同比持平。应付账款为3.95亿元、同比增长23%,应付账款周转天数为87.58天、同比增加15.6天。
投资建议
我们分析,(1)影响Q1的政府补助下降、天气扰动均为短期影响,仍然维持消费低迷背景下,首选有开店空间、扩面积空间的品牌,HAZZYS仍是我们最看好成长前景的品牌,核心在于加盟商模型跑通、店效等运营指标优异。(2)主品牌所处正装赛道、增速受限,但同样受益于行业出清、公司年轻化动作、休闲和运动西服新品类推出,24年有望加速开店;(3)乐飞叶、恺米切有望复制哈吉斯的运营经验。维持24/25/26年收入预测62.1/71.7/82.4亿元,维持24/25/26年归母净利预测8.4/10.0/11.7亿元,对应24/25/26年EPS为0.58/0.69/0.80元,2024年4月26日收盘价5.55元对应24/25/26年PE为9.6/8.1/6.9倍,短期因素无碍长期成长,维持“买入”评级。
风险提示
开店进度低于预期风险、线上增速放缓风险、销售费用高企风险、系统性风险。
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