东方证券-复旦微电-688385-构筑多元化产品矩阵，FPGA持续高增长-231107

　　事件：公司发布2023年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　下游需求疲软叠加去库存，公司业绩短期承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023前三季度公司实现营业收入约为27.4亿元，同比增长约1%，实现归母净利润6.5亿元，同比下降约24%。公司2023Q3实现营业收入9.4亿元，同比下降约6%，实现归母净利润2.0亿元，同比下降约39%。公司短期业绩下滑的原因主要为：1）消费电子及电力电子行业需求不足、前期库存尚待消化，造成公司毛利率下降；2）公司持续进行技术迭代及新品研发，研发费用持续扩大。

　　国产替代化浪潮下，FPGA业务增势良好。2023年前三季度公司FPGA业务实现营收9.1亿元，同比增长52%；FPGA业务占公司营业总收入比重达33%，较去年同期增长近11 pct。研发进展方面，公司FPGA产品线成功突破多项关键技术，在FPGA和PSoC领域形成了明显的技术集群优势；PSoC产品成功量产，FPAI成功发布，公司产品系列谱系得以进一步丰富。目前，新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中，预计各方面性能对比上一代产品将有大幅提升。

　　构建多元化产品矩阵，下游应用领域持续拓展。智能电表芯片方面，公司MCU产品完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片，持续推进12寸和8寸工艺平台的完整布局，产品内容不断丰富。非挥发存储器方面，EEPROM、NORFlash、NANDFlash三大产品系列不断拓宽覆盖，EEPROM、NOR部分产品通过AEC-Q100考核，NAND车规级产品相关考核正在推进。安全与识别芯片方面，公司推出多款物联网安全芯片，着力传感领域技术布局，积极推进安全芯片、传感芯片和射频芯片相配套安全解决方案，满足不断增长的市场需求。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司23-25年归母净利润分别为8.8、11.5、14.5亿元（原23-24年预测为15.3、20.6亿元，主要下调了智能电表芯片、安全识别芯片、集成电路测试服务等的营收增速和毛利率，并上调了研发费用），根据可比公司24年平均45倍PE估值，给予63.0元目标价，维持买入评级。

　　风险提示

　　下游市场复苏不及预期；新产品研发不及预期；FPGA业务发展不及预期。